PDF《风电航母 精彩亮相》

2010 年后增速显著放缓,行业必然走向集中.10 金风猜想:最具远见的行业龙头.10 国内风机制造行业龙头.10 公司是

2010 年前行业超常规发展阶段的最大受益者.11 提前布局风电运营 酝酿未来完美转身.17 风险提示.18 盈利预测.19 估值及投资评级.20 插图目录图1:公司股权结构及控股参股公司.1 图2:澳洲 BJ 动力煤价格

3 图3:国际原油期货价格.3 图4:风力发电成本下降趋势

3 图5:国产风电机组占新增装机容量比例持续上升

6 图6:风电成本和每 kW 投资降低趋势

7 图7:2006 年新增风电装机容量.8 图8:2006 年累计风电装机容量.8 图9:未来国内风电装机容量增长预测

8 图10:国内风电机组技术来源.9 图11:2006 年全球新增风电装机市场份额

10 图12:2006 年国内新增风电装机市场份额

10 图13:近三年公司收入与利润增长.11 图14:公司

2007 年上半年营业收入结构

11 图15:公司风电技术开发历程.12 图16:公司占国内新增市场份额及占内资厂商产品市场比重

12 图17:公司近年综合毛利率变化趋势

13 图18:国内风电可开发资源分布.15 图19:公司研发支出及占营业收入比例

16 图20:公司盈利能力分析.17 图21:公司一体化经营模式.17 金风科技(002202)新股分析报告

2007 年12 月25 日表格目录表1:发行前后股本结构比较.2 表2:预测

08 年底公司流通市值及排名可能位次

2 表3:各类电源发电成本与上网电价比较

3 表4:近年来出台的扶持风电等可再生能源发展政策

4 表5:我国历年风电特许权项目概况.5 表6:我国

06 年新增风电装机机型及厂家统计

6 表7:国内部分风电场上网电价.7 表8:国内风电整机厂商

08 年产能及订单情况

8 表9:国内风电机组制造商产业化进度

9 表10:公司近年来风机产品产量.13 表11:公司产能建设项目.13 表12:关键瓶颈零部件国内外生产厂家

14 表13:公司兆瓦级风机研发进度.15 表14:直驱式与双馈式风机的比较.16 表15:公司细分产品销售收入、毛利率预测

19 表16:利润表预测

20 表17:国内外同业上市公司估值比较

20 附表: 国内风机总装厂商基本情况表(包括合资独资企业)21 金风科技(002202)新股分析报告

1 2007 年12 月25 日 未来中小板的超级航母 预计

08 年底小非流通后,公司将进入 A 股流通市值前五十名,是资本市 场的长期投资者 不得不关注 的投资标的. 金风科技股份有限公司是在新疆新风科工贸有限责任公司(简称新风科工 贸)的基础上,采取整体变更设立的方式,于2001 年3月26 日成立的股份有 限公司.公司设立时注册资本为 3,230 万元,分别于

2004 年、2005 年和

2007 年三次增资扩股至 45,000 万元. 公司本次发行前的总股本为

45000 万股,本次发行

5000 万股,占发行后 总股本

50000 万股的 10%.公司前三大股东分别为风能公司、国水集团和中比 基金,发行前持股比例分别为 20.30%、17.50%和8.00%;

发行完成后持股比例 为18.27%、15.75%和7.20%. 图1:公司股权结构及控股参股公司 资料来源:公司资料,中信证券研究部整理 公司目前共有控股子公司

13 家,其中直接控股

6 家,间接控股

7 家.其 中公司控股参股公司分为三类:一是风机研发与制造公司:北京金风、德国金 风、内蒙金风以及河北金风;

二是风电投资公司:北京天润及其项目子公司富 汇风能(包括乌拉特中旗及后旗两个项目全部子公司)、塔城天润、达茂天润、 布尔津天润以及商都天润;