PDF《风电航母 精彩亮相》

三是风电服务公司:北京天源以及金风运输. 金风科技(002202)新股分析报告

2 2007 年12 月25 日表1:发行前后股本结构比较 发行前 发行后 股东名称 股数(万股) 比例(%) 股数(万股) 比例(%) 限售期

一、本次发行前股东: 风能公司(国有股) 9135.00 20.30 9135.00 18.27

36 个月 国水集团(国有股) 7875.00 17.50 7875.00 15.75

36 个月 中比基金(法人股) 3600.00 8.00 3600.00 7.20

36 个月 深圳市远景新风投资咨询有限公司(法人股) 2182.50 4.85 2182.50 4.37

36 个月 新疆风能研究所(国有股) 1071.00 2.38 1071.00 2.14

36 个月 深圳市远景新能投资咨询有限公司(法人股) 900.00 2.00 900.00 1.80

36 个月 深圳市远风投资有限公司(法人股) 67.50 0.15 67.50 0.14

36 个月 深圳市立安多投资有限公司等

23 家法人持股合计 7239.97 16.09 7239.97 14.48

12 个月 武钢等

30 位自然人持股合计 12929.03 28.73 12929.03 25.86

12 个月

二、本次发行社会公众股 - - 5000.00 10.00 合计 45000.00 100.00 50000.00 100.00 资料来源:公司资料,中信证券研究部整理 未来将进入两市流通市值前五十位.公司三次增资扩股时进入的风险投资 者持仓成本极低,平均成本约

1 元多,最高成本也在

5 元以下,这些锁定期为 一年的获利股份在

08 年底套现愿望将十分强烈, 届时公司流通股本将达 2.5 亿股,超过总股本的 50%,按照届时每股

100 元保守预测,其流通市值也将进入 两市前五十位.无论从配置风电行业龙头公司还是流通市值权重地位考虑,公 司都是未来机构投资者十分重要的投资标的. 表2:预测

08 年底公司流通市值及排名可能位次 股价(元) 流通市值(亿元) 当前流通市值排名

100 250

50 150

375 27

200 500

24 资料来源:中信证券研究部整理

08 年底公司流通股本按照 2.5 亿股计算 行业景气可以维持多久? 我们不同于市场的观点:2010 年之前是风电行业的超常规发展阶段, 新装机容量年均增速在 50~100%之间,风机需求大于供给,市场趋于分散;

2010 年后行业步入平稳增长阶段,增速显著放缓,竞争趋于激烈,市场集 中度提高. 审视行业现状:为什么风电在中国现阶段超常规发展? 常规能源价格持续彪升,风力发电初显竞争力 常规能源价格近年来持续上涨. 过去常规能源价格较低, 发电成本不足 0.2 元/度;

近两年来煤、石油、天然气等价格大幅上涨,导致常规能源发电成本持 续上升. 金风科技(002202)新股分析报告

3 2007 年12 月25 日图2:澳洲 BJ 动力煤价格 单位:美元/吨 资料来源:煤炭市场网 中信证券研究部整理 图3:国际原油期货价格 单位:美元/桶 资料来源:Bloomberg 中信证券研究部整理 风电成本持续下降,已接近常规能源.随着风电制造技术趋于成熟,以及 单机容量不断增大,风电单位发电成本持续下降,目前已经是最接近常规能源 发电的新能源. 图4:风力发电成本下降趋势 单位:美分/kwh 资料来源:世界风能协会 中信证券研究部整理 表3:各类电源发电成本与上网电价比较 电源类型 每千瓦造价(元) 上网电价(元/千瓦时) 发电成本(元/千瓦时) 年发电利用小时 水电

7000 0.25 0.1

3800 火电

4500 0.35 0.28

6000 核电

12000 0.45 0.33

7000 风电

10000 0.55 0.5 2000~2500 光伏发电

30000 4.5

3 1000~1300 资料来源:中信证券研究部整理 行业温和增长到爆发增长:大发电集团的必然选择 风电是中国能源发展必然选择:从国家能源发展指导方向来看,未来火电 受能源储量、 环境污染的制约而被限制发展;