PDF《久立特材：具备白马潜质的不锈管行业尖兵》

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1 [Table_Title] 久立特材(

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1 8 ) 公司研究/ 深度报告 久立特材:具备白马潜质的不锈管行业尖兵 民生精品---深度研究报告/钢铁行业

2011 年12 月15 日 报告摘要: l

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1 3 年,市场定位准确的超超临界用管和镍基油井管等中高端项目依 次投产和增产,将助公司业绩实现3

0 % 快速增长,增厚7

3 % 公司中高端产品募投项目定位准确,身处 蓝海 .

市场目前供不应求,存在 约4 .

5 万吨进口替代空间;

但至2

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3 年3

0 万吨产能将与2

9 万吨需求基本平衡.

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1 3 年,公司中高端产品产量加速释放,年均复合增速达到4

5 % ,由2

0 1

0 年的约1 .

3 万吨增至2

0 1

3 年的约2 .

7 万吨.未来三年业绩增速相应达到3

0 % 强, 公司净利润预计由2

0 1

0 年的0 .

8 3 亿增至2

0 1

3 年的约2 .

3 6 亿. l 生产和技术研发优势奠定公司市场领先地位,保驾护航业绩稳定增长 公司与抚顺特钢构筑了稳定研发合作关系,已形成超超临界用管H R

3 C 和Super304H以及核电蒸发器用管6

9 0 U 为代表的高端产品批量生产能力,成为少 数掌握此技术的企业之一.奠定了公司位列行业第一梯队的市场地位.同时, 公司产量规模居行业前三甲,市场份额掌控能力强,能有效保证公司募投项目 投产后的业绩稳增. l 传统业务以及大口径石油输送管产品步入稳定期,锁定公司风险底线

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1 3 年,公司传统不锈管业务和2

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9 年底投产的大口径石油输送管项目 产量都已达产,业绩贡献稳定在E P S0 .

4 2 元左右,锁定风险底线. l 审慎客观认知核电和超超临界用管项目形成的主题投资机会

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1 2 年电力投资将成为固定资产投资主要拉动方向之一,其中火电节能减排 代表 超超临界机组以及核电机组未来将得到大力发展.公司将增产的超超 临界用管项目和年底投产的核电蒸发器用管项目使公司具备了潜在主题投资 机会.但须注意高端产品 价高而用量少 的特点.且应客观对待其利润贡献 起始时间和绝对数.超超临界机组热点产品S u p e r

3 0

4 H 和H R

3 C 用量很少,产出 约占产量的1

0 % ,而非1

0 0 % ,利润贡献不宜夸大.而核电蒸发器用管项目需要 近1 年的生产认证期和磨合期,2

0 1

2 年预计盈亏平衡,2

0 1

3 年开始贡献利润. l 盈利预测与投资建议

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1 3 年预计实现净利润1 .

3 6 亿、1 .

7 9 亿和2 .

3 6 亿,对应E P S

0 .

5 8 元、0 .

7 5 元和1 .

0 元.合理价位1

9 元.给出 谨慎推荐 评级. l 风险提示 电力和石化投资延迟风险、镍价大幅波动风险. 盈利预测与财务指标 项目/ 年度 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 1,784

2 104 2,736 3,402 增长率(%) 12.71% 17.94% 30.00% 24.35% 归属母公司股东净利润(百万元)

73 122

155 209 增长率(%) -23.27% 66.04% 27.89% 34.33% 每股收益(元) 0.35 0.58 0.75 1.00 PE 49.01 29.51 23.08 17.18 [Table_Finance] [Table_Invest] 谨慎推荐首次评级 合理估值:

1 9 元 交易数据 2011-12-15 收盘价(元) 17.27 近12个月最高/ 最低 (元) 24.29/15.11 总股本(百万股) 208.00 流通股本(百万股) 106.03 流通股比例(%) 50.98 总市值(亿元) 35.92 流通市值(亿元) 18.31 该股与沪深