PDF《吉电股份 （000875）》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page

1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_StockInfo] 吉电股份(000875) 谨慎推荐 昨收盘: 2.

92 元 (首次评级) 电力 2014年07 月22日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,461/660 总市值/流通(百万元) 4,265/1,927 上证综指/深圳成指 2,039/7,193

12 个月最高/最低(元) 3.50/2.50 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513050004 证券分析师:徐强

电话: E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980514040001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 深度报告 新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来 ? 东北地区 窝电 拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善 东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在

3500 小时左右的 低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初 步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出 现下降;

2)国家制定 北电南用 和 西电东送 电力输送战略,未来东北 地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提 升;

3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期. ? 公司装机结构不断改善,15-16 年将迎来新能源项目达产高峰 目前公司电源结构仍以火电为主, 新能源占比仅为 20%, 未来随着在手项目逐 渐达产,公司的电源结构将逐渐优化.至 十二五 末期,公司风电和光伏装 机将提升至

104 万千瓦和

32 万千瓦,新能源装机占比提升至 30%;

按照公司 已经达成意向的新能源项目计算,至 十三五 初期,公司新能源装机规模将 达到

290 万千瓦,占比提升至 49%,初步达成电源结构转型的目标. ? 首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间 公司于

4 月22 日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少 51%股权,此 次收购一方面推进公司电源结构调整;

另一方面创造了进一步收购大股东新能 源资产的想象空间. 中电投旗下

5 个A股上市公司的战略定位各不相同, 而公 司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来 进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大.目前中电投获批风电项目总 装机已经超过

400 万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待. ? 盈利预测与投资评级 我们预计公司 2014-2016 年EPS 分别为 0.07 元(扣除非经常性损益后 0.16 元) 、0.21 元和 0.28 元,目前股价对应动态市盈率分别是

44 倍(扣非后

19 倍) 、15 倍和

11 倍.我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去, 吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;

2)电源结构快速向新能源转 换,风电+光伏装机占比将超过 50%,作为 A 股市场上难得的弹性明显的新能 源电企,经营拐点将至;

3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续 收购想象空间;

4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实.基于上述 原因,我首次给予公司 谨慎推荐 的投资评级. 盈利预测和财务指标