PDF《吉电股份 （000875）》

400 万千瓦,公司完成 江西项目后进一步的收购行为值得期待. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 中电投旗下锐意进取的新能源项目投资平台

5 植根吉林、放眼全国的综合性电力公司

5 电改进入 深水区 ,输配分离提升电厂话语权

6 停滞

10 年的电力改革重新启动,进入输配分离 深水区

6 改革深化将提升电源端盈利能力,利好行业长期发展

7 公司热电业务最坏的时期正在过去

8 受制于东北 窝电 现状,公司火电业务以平稳经营为主

8 东北地区进入消化存量发电能力阶段,吉电京用有望提升公司机组利用小时数 ...9 管理层锐意进取,推行精细化管理手段

10 工业用户占比提升+价格调整临近,静待供热业务好转.11 风电运营行业突破瓶颈,将进入高速发展期

14 特高压打开输电通道,甘肃、吉林等省弃风比例有望下降

14 风电项目利润丰厚,五大集团抢装积极

16 风场资源丰富,未来投资增速仍有保障

17 公司新能源项目已实现全国性布局,将在 15-16 年迎来达产高峰.18 公司电源结构调整:毛利率高、盈利能力强的新能源机组将成主流

18 风电项目盈利能力优异, 十二五 计划内项目达产后增厚毛利

2 亿元.19 首次收购大股东新能源资产,全国性新能源投资平台转型值得期待.20 中电投首次注入成熟新能源资产,项目质地优异

20 公司正在向全国性新能源投资平台转型,进一步收购值得期待

21 计提吉铁资产减值,对公司长期经营有利无害

22 计提吉铁资产减值,最后的靴子落地

22 公司持股吉铁股份属于政策性交易,地方政府存在变相补偿可能性

24 盈利预测与投资建议.24 盈利预测假设

24 盈利预测及评级

24 国信证券投资评级.27 分析师承诺.27 风险提示.27 证券投资咨询业务的说明

27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:吉电股份组织结构和电源结构

5 图2:火电仍是公司的核心业务:2013 年公司收入分布.6 图3:受到煤价等因素影响,公司毛利率波动较大.6 图4:吉电股份发展历史:营业收入规模不断提升(单位:亿元)6 图5:美国电力期货交易定价模式

8 图6:东北三省规模以上电厂装机增速较快.10 图7:吉林省规模以上电源装机增速较快.10 图8:东三省用电量增速远低于全国平均水平(2013 年数据)10 图9:东三省火电利用小时数全面落后于全国平均水平.10 图10:公司工业供热占比逐年提升(单位:

12 图11:新建机组将进一步提升工业供热占比.12 图12:中国新能源项目装机容量(单位:万千瓦)16 图13:历年新建风电项目装机容量(单位:万千瓦)16 图14:中国风力资源分布:大型风电场仍然充足.18 图15:2009 年之后吉林铁合金经营情况快速恶化.23 图16:吉电股份在铁合金经营恶化之前开始不断减持.23 图17:吉林铁合金销售收入在

2009 年出现大幅下滑.23 图18:吉林铁合金自

2009 年开始亏损,一直未能实现扭亏.23 表1:公司在运和在建火电项目明细

7 表2:公司在运和在建火电项目明细

9 表3:公司火电业务经营数据预测

12 表4:2011 年主要风电省份弃风和利用小时数信息

15 表5:一般风电项目利用小时数弹性测算.15 表6:跨省区输点项目汇总:将降低风电项目弃风比例,突破风电运营行业瓶颈.......16 表7:五大集团下属新能源上市公司情况.17 表8:风电项目盈利能力优异,可以承受利用小时数和上网电价变动.17 表9:公司在运、在建和规划风电机组列表.19 表10:公司在运、在建和规划光伏机组列表.19 表11:公司风电项目经济性测算