PDF《航天发展（000547）》

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1 航天发展(000547) 证券研究报告

2017 年08 月31 日 投资评级 行业 国防军工/地面兵装

6 个月评级 买入(首次评级) 当前价格 11.

62 元 目标价格

14 元 上次目标价 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,429.63 流通 A 股股本(百万股) 1,014.96 A 股总市值(百万元) 16,612.29 流通 A 股市值(百万元) 11,793.78 每股净资产(元) 3.67 资产负债率(%) 23.82 一年内最高/最低(元) 18.59/9.23 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 [email protected] 范想想 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告 股价走势 传统主业齐头并进稳健增长,新兴业务与混改大力推进 经营业绩稳健增长,营收利润符合预期

2017 年上半年,公司实现营业收入 8.78 亿元,同比增长 13.56%,利润总 额1.57 亿元,同比增长 9.19%.归属于上市公司股东的净利润 1.16 亿元, 每股收益 0.08 元.公司总资产 72.13 亿元,净资产 54.95 亿元(其中归 属于母公司的净资产达到 52.40 亿元) ,公司各项计划和任务有序推进, 经营业绩稳健增长. 四大传统板块维持龙头地位,两大支柱产业迅猛发展 公司四大传统主业电子蓝军、通信指挥、电磁安防、仿真应用发展势头良 好,其中电磁安防业务深耕军工集团行业,布局军用产业市场,成功签约 一批军方项目,牢牢占据行业龙头地位.两大支柱产业电子蓝军和通信指 挥上半年分别贡献营收 3.53 亿元和 3.48 亿元,占比 40%和39.6%,毛利率 高达 44.57%和32.95%. 电子蓝军方面,公司以优良的产品,积极开拓新市场,成功为空军、海军 及火箭军提供多型靶标系列产品;

新收购的江苏大洋海洋装备有限公司, 增强了电子蓝军产业板块整体实力,为业绩增长增添了新动力;

成功研发 多种靶标类产品,进一步提升核心竞争力.通信业务方面稳健发展,密切 关注市场动态,完成配套通信设备的出所验收及产品交付,承担各战区、 各军种的研制,生产密切跟踪军队改革动态,持续加强军方市场开拓. 军民融合逐步推进,平台混改有望受益 上半年, 公司积极布局轨道交通业务和汽车电子市场: 深耕细作轨道交通、 能源化工、教育、电力等传统优势行业,前瞻性布局城市管廊、移动通讯 等潜力行业的市场,实现了业绩的稳定增长;

公司有望依靠航天科工集团 优势和航天品牌优势,积极推进军民融合.公司作为中国航天科工集团公 司直接控股的上市公司,在院所改制和军民融合的大背景下,将极大受益 带动内生增长实现业绩企稳向好. 投资建议:预计 17-19 年净利润为 3.01/3.41/4.38 亿元,EPS 分别为 0.21/0.24/0.31 元/股,PE 分别为 55/49/38 倍, 公司军工信息化业务未来 有光明发展前景,同时依托航天科工集团平台优势,维持 买入 评级. 风险提示:军品订单低于预期,新兴产业推进不及预期,外延并购存在不 确定性 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,122.73 2,042.10 2,416.21 2,907.67 3,492.69 增长率(%) 31.16 81.89 18.32 20.34 20.12 EBITDA(百万元) 300.23 379.63 419.68 471.42 607.02 净利润(百万元) 207.48 244.02 301.42 340.87 438.34 增长率(%) 0.29 17.61 23.52 13.09 28.59 EPS(元/股) 0.15 0.17 0.21 0.24 0.31 市盈率(P/E) 80.07 68.08 55.11 48.73 37.90 市净率(P/B) 3.12 3.19 2.46 2.38 2.28 市销率(P/S) 14.80 8.13 6.88 5.71 4.76 EV/EBITDA 5.62 2.87 32.67 29.96 21.80 资料来源:wind,天风证券研究所 -39% -29% -19% -9% 1% 11% 21% 31% 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 航天发展 地面兵装 沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明