PDF《“煤改气”驱动屏蔽泵业务快速增长》

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2017 年08 月15 日 公司研究 评级: 买入 (首次覆盖) 研究所 证券分析师: 冯胜 S0350515090001 0755-83706284 fengs01@ghzq.

com.cn 联系人 : 王可 [email protected] 煤改气 驱动屏蔽泵业务快速增长 ――大元泵业(603757)动态研究 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 大元泵业 59.4 75.3 75.3 沪深

300 -1.1 7.7 10.7 市场数据 2017-08-14 当前价格(元) 55.96

52 周价格区间(元) 26.9-59.99 总市值(百万) 4689.45 流通市值(百万) 1175.16 总股本(万股) 8380.00 流通股(万股) 2100.00 日均成交额(百万) 200.77 近一月换手(%) 498.48 相关报告 投资要点: ? 三大因素齐推动,2017 年华北地区 煤改气 迎来窗口期.1) 大气 十条 迎来终考年,华北地区尤其京津冀区域面临巨大达标压力;

2) 环保垂改解决地方保护主义干预环境监测监察, 加强政府监督责任和地 方环保机构职责;

3)环保纳入政绩指标,考核日益趋严.在三大因素 催化下,2017 年华北地区大气污染治理政策将迎来窗口期,执行力度 有望空前强大.根据我们对 2+26 城市圈大气污染政策的梳理, 2017-2020 年华北农村 煤改气 用户数超过

700 万户. ? 屏蔽泵市场需求放量,公司业绩有望高增长.农村 煤改气 的技术 路径为散煤供暖改为天然气壁挂炉供暖, 屏蔽泵是壁挂炉的核心设备;

按 一户一炉 、 一炉一泵 的原则,2017-2020 年华北地区农村 煤改气 热水屏蔽泵需求量为

700 万台, 按照

200 元/台的单价计算, 对应市场空间约为

14 亿元.公司是国产屏蔽泵市场龙头,在热水屏蔽 泵领域市占率为 50%左右,2016 年公司屏蔽泵业务实现营收 3.07 亿元,同比增长 41.47%,受益于农村 煤改气 政策推动,未来屏蔽泵 业绩有望持续高速增长. ? 行业发展稳定+技术优势明显, 公司农用泵业务将稳健增长. 随着我国 近几年旱情频发、地下水位不断下降以及产品纳入农机补贴目录等因 素影响,农用泵市场需求不断攀升;

根据农机协会排灌机械分会预计, 农用泵行业增速将维持 12%以上水平,2017 年市场规模将超

320 亿元.公司长期专注农用泵的研发、生产和销售,已建立起较强的技术 优势和良好的品牌形象,产品市占率约为 3.75%,位居行业第二名. 在农用泵市场稳定增长的背景下,公司作为行业龙头业绩有望维持稳 健发展态势. ? 首次覆盖给予公司 买入 评级:预计 2017-2019 年公司净利润分别为

178 百万元、230 百万元、281 百万元,对应 EPS 分别为 2.12 元/股、 2.74 元/股、3.35 元/股,按照

8 月14 日收盘价 55.96 元计算,对应 PE 分别为

26、

20、17 倍.我们认为公司农用泵将维持稳健增长,屏 蔽泵受益于农村 煤改气 将提供良好的业绩弹性,首次覆盖给予公 司 买入 评级. ? 风险提示:大气污染治理政策不及预期;

农用泵业绩增长不及预期;

屏蔽泵销售不及预期. 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 17/07 17/08 大元泵业 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 表1:公司盈利及估值预测 预测指标

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)

767 1040

1283 1515 增长率(%) 21% 36% 23% 18% 净利润(百万元)

123 178

230 281 增长率(%) 90% 44% 29% 22% 摊薄每股收益(元) 1.96 2.12 2.74 3.35 ROE(%) 36.16% 36.84% 34.50% 31.55% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分