PDF《18 年业绩实现大幅增长,拟新建精己二酸、》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司研究公司点评报告证券研究报告 #industryId# 氮肥 #investSuggestion# 买入 ( # investS uggesti onChan ge# 维持) #marketData# 市场数据 市场数据日期 2019-03-19 收盘价(元) 14.

86 总股本(百万股) 1626.66 流通股本 (百万股) 1617.42 总市值(百万元) 24774.03 流通市值 (百万元) 24633.26 净资产(百万元) 12067.95 总资产(百万元) 18657.03 每股净资产 7.42 #relatedReport# 相关报告 《华鲁恒升 (600426) 预增公告 点评:18 年业绩大幅增长,乙 二醇项目顺利投产, 绿色化工新 材料建设启动保障持续成长 (20190114) 》2019-01-15 《华鲁恒升(600426)18 年三 季报点评: 三季度业绩维持大幅 增长, 乙二醇项目顺利投产推动 公司迈入发展新阶段(20181025) 》2018-10-26 《华鲁恒升(600426)2018 年 中报点评: 二季度业绩实现大幅 增长, 充裕现金与优质绿色化工 新材料项目保障持续成长(20180810) 》2018-08-10 #emailAuthor# 分析师: 徐留明 [email protected] S0190515060004 #assAuthor# 研究助理: 黄彦东 [email protected] 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度

2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

14357 15687

16184 16684 同比增长(%) 37.9% 9.3% 3.2% 3.1% 净利润(百万元)

3020 2440

2668 3124 同比增长(%) 147.1% -19.2% 9.3% 17.1% 毛利率(%) 30.5% 23.9% 25.0% 27.2% 净利润率(%) 21.0% 15.6% 16.5% 18.7% 净资产收益率(%) 25.0% 16.7% 15.8% 15.9% 每股收益(元) 1.86 1.50 1.64 1.92 每股经营现金流(元) 2.42 3.06 3.32 3.72 投资要点 #summary# ? 摘要请在该此处表格内输入. ? ? 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容. 要点应区分先后次序,重要的放在前面.要点 3-5 个,总字数不 超过

1000 字. 风险提示: #summary# ? 事件:华鲁恒升发布

2018 年年报,报告期内实现营业收入 143.57 亿元, 同比增长 37.94%;

、实现归属上市公司股东的净利润 30.20 亿元,同比增 长147.10%,按最新 16.27 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益 1.86 元. 公司同时公告称拟建设精己二酸品质提升项目(计划投资额 15.72 亿元) 与酰胺及尼龙新材料项目(计划投资额 49.8 亿元) . ? 维持 买入 的投资评级.华鲁恒升

2018 年业绩实现良好增长,我们分 析主要系公司新项目投产(新羰基合成气平台与尿素装置等)与产品价格 景气(醋酸、尿素等)推动所致. 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业, 公司于红海行业凭借不 断降本增效、扩大规模、精细管理,穿越周期、持续稳健增长.公司

17 年100 万吨新氨醇平台、18 年100 万吨尿素、50 万吨乙二醇与

5 万吨三 聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;

目前各主营产品价格处于历史较低 分位,盈利安全边际较高.公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动 能转换国家战略列为重点建设内容,100 亿绿色化工新材料项目入选山东 新旧动能转换第一批优选项目;

目前

16 万吨精己二酸、30 万吨己内酰胺 及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长.另外公司开展第二期限 制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心.我们调整公司 2019-2020 年EPS 分别至 1.

50、 1.64 元的投资预测, 并引入对

2021 年EPS 为1.92 的预测,维持 买入 的投资评级. 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;