PDF《行业前景明朗,二线资源企业整装待发》

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0 公司研究证券研究报告新股定价报告医药――生物制品 证券分析师 闫亚磊 CFA [email protected] 预计上市首日价格区间: 24.4~26.5 元 一年期目标价:

29 元 发行基本资料 发行后总股本 7,580 万股 发行股本 1,902 万股 发行价格

25 元/股 主承销商 华泰联合证券 投资要点: ? 区域优势突出,产品线齐全,增长稳定 博雅生物是江西省唯一一家血液制品生产企业,具备区域垄断优势,目前在 省内共有

5 家浆站(其中正常采浆的浆站

4 个,另外还有

1 个在建浆站) , 现有产品有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子

3 大类

7 个品种

21 个规格, 可以说公司是全国白蛋白、静注人免疫球蛋白规格最全的生产企业之一,同 时也是全国较少的三类产品齐全的企业之一.公司股本结构较为分散复杂, 控股股东为高特佳投资,无实际控制人.2008~2011 年,公司营业收入和净 利润年复合增速分别为 29.70%和82.62%. ? 行业监管严格,供给紧张,资源积累和产品线扩容是主题 血液制品行业监管严格,重点扶持行业发展前景好.自行业整顿后,近年来 我国血液制品行业的销售收入总体保持较快增长趋势,目前原料供给不足直 接导致整个行业产能受限,而不断增加的市场需求更加剧了供求关系的紧张 局面,导致血液制品价格不断上涨;

作为血液制品生产企业,拥有浆站数量 与浆站管理水平成为决定企业发展的关键问题,未来通过不断新建浆站和深 挖现有浆站将成为企业解决原料供给紧张的必然之路,博雅生物作为区域性 企业,拥有一定的资源优势. ? 募投项目用于拓展血浆资源以及产品线 公司此次向社会公开发行人民币普通股 1,902.0311 万股,占发行后总股本 的25.09%,计划募集资金不少于 1.61 亿元;

募集资金主要投向单采血浆站 新建及改造项目、乙肝人免疫球蛋白等系列特异性免疫球蛋白产业化项目、 血液制品研发中心及中试车间改建项目等,从而全面提升公司的研发水平, 进一步拓展公司的血浆资源以及产品线,增强公司的核心竞争力. ? 盈利预测 我们预计 2012~2014 年公司的 EPS 分别为 1.06 元、1.27 元和 1.46 元.华 兰生物、天坛生物和上海莱士

3 家可比上市公司的

2011 年和

2012 年平均 动态市盈率为 33.0 倍和 27.5 倍;

综合考虑公司所处行业发展前景、产品的 不可替代性等因素,我们给予公司

2012 年23~25 倍PE,合理价格区间为 24.4~26.5 元. 财务摘要(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入

142 197

243 298

345 (+/-)% 18.46% 38.71% 23.68% 22.61% 15.49% 经营利润(EBIT)

58 75

92 110

126 (+/-)% 27.88% 28.01% 22.63% 20.09% 14.49% 净利润

50 65

81 96

111 (+/-)% 58.76% 30.53% 23.52% 19.50% 14.77% 每股净收益(元) 0.66 0.86 1.06 1.27 1.46 行业前景明朗,二线资源企业整装待发 DD博雅生物(300294)新股定价报告 分析师:闫亚磊 CFA SAC NO:S1150511010018

2012 年3月1日新股定价报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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18 [Table_FinanceInfo] 资产负债表

2010 2011 2012E 2013E 2014E 利润表(百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 货币资金

47 78

102 169

239 营业收入

142 197

243 298

345 应收票据

7 5

9 11

13 营业成本

42 71

94 119