PDF《出价格下行压力大》

期货研究 短期高品矿紧缺支撑,中长期供需矛盾突 出价格下行压力大 核心要点 ? 短期:在下游钢材没有转势之前,铁矿也没有趋势下跌的机会,整 体走势将跟随钢材.

短期内港口高品位矿库存还未提升,再叠加钢 厂补库还有些空间,同时双焦支撑较强,短线偏多操作. ? 中长期:铁矿石三四季度进入发货旺季,下游原料端进入取暖季限 产需求下滑,供需矛盾压力增加,价格重心下移. ? 策略方面 ? 短期: 【555-575】波段滚动做多. ? 中长期:趋势性做空. ? 拐点判断:市场目前未对钢材需求端下滑预期定价,近期库存连续 回升,可能出现旺季不旺,9 月份陆续公布的数据将成为行情趋势 转变的重要影响因素,重点关注 PMI、投资等数据. 目录

1、行情分析

2

2、供需分析

2 2.1 供应端

2 2.2 需求端

3 2.3 库存

5

3、后期展望

5 国债

2015 年10 月31 日 期货研究 研究员 王万超 ?:0755-82918032 ?: [email protected] ?: 期货从业资格号 F0290005 投资咨询资格号 Z0011089 期货研究

1、行情分析 自6月份以来,铁矿石从低点

400 元/吨附近最高涨到

600 元/吨以上,上涨幅 度高达 50%.此轮上涨行情不仅有下游钢厂高利润的传导作用,同时高品矿结构性 短缺也助推价格上行. 今年是钢铁行业供给侧改革大年,中频炉地条钢去产能带来的供应收缩预期影 响显著,6 月份以来期货深贴水、经济悲观情绪修复以及供应收缩预期令钢材价格 持续上行,吨钢利润持续维持在

1000 元左右,上下游之间利润也得以传导,铁矿石 价格跟随上行.钢企高利润下,偏好于使用高品矿提高产量,同时能够减少价格较 高的焦炭使用量,7 月份以来发货量的减少,军演等带来的到港量减少,铁矿石高 品矿结构性短缺, 高低品矿价差持续拉大, 高品矿紧缺的逻辑主导近期铁矿石行情.

图表

1 铁矿石走势及高低品矿价差 资料来源:Wind,中投期货研究所 那么高品矿的逻辑还能持续多久?供应端进口矿三四季度进入发货旺季,需求 端钢材环保限产及取暖季限产政策,铁矿石下行何时开启?

2、供需分析 2.1 供应端 国内铁矿石产量看, 据统计局统计数据显示, 7月份11466万吨, 同比减少0.2%, 1-7 月份铁矿石累计产量为

75145 万吨,同比增加 7.7%.受益于钢材价格回升,铁 矿石价格的上行促使国内部分矿山复产,产量相较于去年增幅明显,由于环保限产 等影响,国产矿开工率出现快速回落,7 月份产量有所回落. 全球矿山仍处于增产周期,铁矿石供应端压力较大,主流供应商新增供给,非 主流供应商供应在增加.处于成本曲线低端的主流矿山将继续放量,全年预计新增 产能

6500 万吨,增产主要来自淡水河谷、力拓、罗伊山等矿山.受益于 S11D 项目 的启动,

2017 年淡水河谷产量将达到

37100 万吨, 是海运市场增产的主力. S11D 生 产的矿石品位高达 66.4%,其年产能

9000 万吨,预计

2017 年产量为

1800 万吨.截 期货研究 止到

6 月份大部分主流供应商发运量达成率不足 50%,下半年主流矿山的发货量将 季节性增加,供给端压力增加.

图表

2 国内铁矿石产量及进口量 资料来源:Wind,中投期货研究所 进口方面,

7 月份中国进口铁矿石

8625 万吨, 环比下降 8.9%, 同比减少 2.4%;

1-

7 月进口铁矿石 6.25 亿吨,同比增加 7.5%.铁矿石进口量大,与中频炉出清,使得 高炉开工率提高有关.整体看,上半年进口量增加,7 月份出现下滑,特别是中高品 资源. 整体看,后期进入传统进口矿发货旺季,铁矿石供应端压力较大. 2.2 需求端 据国家统计局数据,2017 年1-7 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为