PDF《全年业绩基本符合预期,未来看产能》

1794 59.89% 17.71%

74 36.07% -2.96% 4.15% -0.88% 螺旋焊管

818 27.31% 43.40%

82 39.97% 0.09% 10.08% -4.36% 钢塑复合管

297 9.93% 21.59%

37 17.77% 0.77% 12.33% -2.55% 资料来源:WIND 资讯,公司公告,中国银河证券研究部 主营业务中,镀锌钢管贡献毛利 0.74 亿元,毛利率 4.15%,毛利下滑 2.96%;

螺旋焊管贡献毛利 0.82 亿元,毛利 率10.08%,毛利增长 0.09%;

钢塑复合管贡献毛利 0.37 亿元,毛利率 12.33%,毛利增长 0.77%. 由于市场竞争激烈, 上半年镀锌管毛利率仅 3.02%, 达到最低水平, 下半年盈利有所恢复, 全年整体毛利率为 4.15%, 较去年下跌 0.88 个点. 油气管道毛利率较去年同期下滑 4.36%,跌幅最大,我们认为主要原因源于 十二五 第一年呈现的需求断层, 但未来油气管网建设增长潜力巨大,毛利率改善空间较大.2012 年主干线项目将陆续启动,中石油规划

5 年内增长 5.4 万公里,到2015 年末油气输送管道长度达到

11 万公里.因此,我们认为

2012 年焊管盈利能力上升是大概率事件.

(三)油气输送管进入扩张期,新增焊管产能提升盈利能力 公司现有产能基本稳定, 近期扩张计划除了

2010 年8月已投产的

8 万吨直缝高频电阻焊管, 未来主要包括张家港

12 万吨 JCOE 生产线和湖州

12 万吨 1624mm 以下生产线. 表2金洲管道未来产能增长情况 分类 地点 产能(万吨) 规格 投产时间 直缝高频焊管 湖州

8 Φ88.5-Φ219mm

2010 年8月直缝埋弧焊管 张家港

12 JCOE 生产线

2012 年 螺旋焊管 湖州

12 Φ508-Φ1624mm

2013 年三季度 资料来源:WIND 资讯,公司公告,中国银河证券研究部 1)浙江金洲管道厂区原本是用于建设实施公司募集资金投资项目的地点,由于铁道部建设需要,改厂区面临搬迁 风险.近日,管道工业公司以

1135 万元竞拍得到

36190 平方米工业用地,出让期

50 年,用以建设实施年产

12 万吨预 精焊螺旋焊管项目,预计上述项目建成投产时间延期至

2013 年三季度. 公司简评研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 2)目前公司已有 SSAW、ERW 生产线,但没有生产 LSAW 产品的 JCOE 生产线,公司

2012 年12 月19 日通过了 对张家港株江钢管增资议案,增资完成后,公司及其子公司合计持有株江钢管 51%的股份,我们预计株江钢管今年投 产,届时公司将拥有完备的油气输送用焊管生产线,进一步优化公司产品结构,扩大石油天然气管道生产规模,对提 升公司的整体实力具有重要的意义. 3. 投资建议 油气输送管供给存在资质壁垒,而公司已经成为中石油、中石化、中海油的重要油气管道供应商,伴随产能扩张 及未来油气管道建设释放需求,公司业绩偏乐观,其中关键因素是国外 双反 调查动向和国内的油气管道订单情况, 我们预测 2012-2014 年EPS 为0.53 元、0.63 元、0.67 元,给予谨慎推荐评级. 公司简评研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报.该评级由分析师给出. 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当.该评级由分析师给出. 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%.该评级由分析师给出. 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当.该评级由分析师给出. 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 胡皓,钢铁行业证券分析师.本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准 确地反映本人的研究........