PDF《宝龙地产：上市以来最积极的销售增长计划》

2000 亿元, 足 够应付

3 年快速扩张的需求.目前土地成交均价占

2017 年销售均价比例仅为 15.9%, 相信维持现 有的高毛利率难度丌大.

0 50

100 150

200 250

300 2009

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 房企业绩之年报系列点评

4 图:宝龙地产

2017 年12 月31 日土地储备情况(万方方米) 数据来源:企业业绩公告 在土地储备在各大城市分布上,核心一二线城市仍为主力.上海货值最高, 达70 亿元, 其次为 杭州, 海口, 天津, 宁波等核心二线城市.公司一直提倡「以上海为中心,深耕长三角」的发展战略, 2/3 的土地储备位于长三角地区. 相信未来随着长三角地区的持续发展, 公司在销售规模及均价上均 有可靠的保障. 图:宝龙地产

2013 年-2017 年土地储备及新增拿地情况(万方方米)

0 50

100 150

200 250 上海 杭州 海口 天津 宁波 南京 无锡 苏州 厦门 青岛 重庆 烟台 绍兴 舟山 新乡 常州 泉州 南通 东营 镇江 洛阳 徐州 巴中 阜阳 淮安 一线城市二线城市 三/四线城市

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600

2013 2014

2015 2016

2017 土地储备(万平方米/建筑面积) 新增土地储备(万平方米/建筑面积) 房企业绩之年报系列点评

5 数据来源:企业业绩公告 财务:负债率受政策影响短暂上升 根据年报公布数据来看,

2017 年宝龙地产的净利率提升至 14.5%, 相较于

2016 年上升了 3.28 个百分点,超40%的增幅.而在营利性指标方面,今年毛利率仍维持在 33%左右.隋着上海限价政 策的放宽, 以及租金收入占比的提升, 宝龙有望在未来数年仍保持着可观的盈利水平. 图:宝龙地产 2013-2017 年毛利率、净利率、核心净利率情况 数据来源:企业业绩公告、CRIC 在资本运营方面,公司财务风险控制情况相对较好.公司对于负债率的理解是 丌去借贵的贷 款 , 如果借丌到合理的融资和拿丌到便宜的土地, 便宁愿放慢推盘节奏. 今年负债率上升至 87%, 主 要原因是受到上海限价限售的影响, 将近 50-60 亿的销售回款放推迟至

2018 年实现.相信未来随 着政策放开, 负债率回望回到往年水平. 图:宝龙地产 2013-2017 年负债情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

2013 2014

2 0

1 5

2016 2017 毛利率 毛利率(扣除土增税) 净利率 核心净利率 房企业绩之年报系列点评

6 数据来源:企业业绩公告、CRIC 66% 66% 70% 77% 87% 8.80% 8.05% 7.55% 6.18% 6.29% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2013 2014

2015 2016

2017 净负债率 平均借贷利率 房企业绩之年报系列点评

7 附表 1:宝龙地产 2013-2017 财务指标 指标 指标体系

2013 2014

2015 2016

2017 分类 规模性 合同销售(亿元)

94 106

143 176

209 指标 营业收入(亿元)

73 97

119 143

156 经常性收入(亿元)

10 14

14 18

23 净资产(亿元)

176 206

228 259

295 总资产(亿元)

485 572

667 791

955 总负债(亿元)

309 365

439 532

660 股东权益(亿元)

14 15

21 25

33 土地储备

1100 1320

1210 1320

1409 (万平方米/建筑面积) 新增土地储备

290 255

66 382

386 (万平方米/建筑面积) 营利性 毛利润(亿元)

21 28

39 48

52 土地增值税 (亿元)

2 1

6 8

7 指标 净利润(亿元)

14 15

23 27

39 核心净利润(亿元)