PDF《万邦达 （300055.SZ）》

2014 年5月15 日 公司最新消息 万邦达 (300055.

SZ) 买入 证券研究报告 计划收购昊天节能,进入节能管道领域 最新事件

2014 年5月14 日万邦达公告,拟以 6.81 亿元收购民营企业昊天节能 100%的股 权,其中以现金支付 6,810 万元,其余以 1,620 万股的万邦达股份支付,发行价 格为 37.84 元/股(而3月11 日停牌日的收盘价为 34.07 元). 潜在影响 昊天节能主要从事于节能管道的业务,受益于集中供热和油气管线的发展.2013 年昊天节能的收入中 60%来自于供热保温直管,18%来自于油气防腐保温直管, 14.4%来自于保温管件.我们看到,为了控制大气污染.政府已宣布将继续大力 推广集中供热(从而有利于公司的供热保温管业务)以及推进油气管网建设(这 也有利于公司相关业务的发展). 根据公告:(1)

2013 年昊天节能的净利润为 2,268 万元;

(2) 按照协议,公司预计 昊天节能 2014~2016 年净利润将分别为 4,600/5,800/7,420 万元,如果不能完成 将由原来的三个大股东给予现金补偿. 我们认为收购资产和公司的现有业务有一定的协同效应.公司现有工业水处理业 务的主要客户是石油化工、煤化工企业,而昊天节能的主要下游客户是热电企 业、油气企业,二者有一定的重合度. 估值 万邦达预计

2014 年预估每股盈利 0.83 元,2013 年为 0.58 元.收购条款意味着 公司总股本将增加 7.1%.昊天节能

2014 年的净利润预计为 4,600 万元,相当于 万邦达收购前利润的 22%.我们维持

12 个月目标价格 38.76 元不变(基于 1.0 倍PEG),未计入计划中的并购.此项交易还需要股东大会和证监会的审核通 过.维持买入评级. 主要风险 订单低于预期;

并购风险. 所属投资名单 亚太买入名单 行业评级: 中性 韩永, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420511010001 +86(21)2401-8948 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.因此,投资者应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视 本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明和其他重要 信息,见信息披露附录,或请与您的投资代表联系. 王洋子 (研究助理) +86(21)2401-8692 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 张富盛 (分析师) 执业证书编号: S1420512030001 +86(21)2401-8945 [email protected] 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 增长 回报* 估值倍数 波动性 万邦达 (300055.SZ) 亚太工业行业平均水平 投资摘要 低高百分位 20th 40th 60th 80th 100th * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本 报告的信息披露部分. 主要数据 当前 股价(Rmb) 33.50 12个月目标价格(Rmb) 38.76 市值(Rmb mn / US$ mn) 7,664.8 / 1,230.5 外资持股比例(%) -- 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 每股盈利(Rmb) 0.61 0.93 1.32 1.87 每股盈利增长(%) 42.3 51.8 41.1 42.0 每股摊薄盈利(Rmb) 0.61 0.93 1.32 1.87 每股基本盈利(Rmb) 0.61 0.93 1.32 1.87 市盈率(X) 51.7 35.9 25.5 17.9 市净率(X) 3.9 3.8 3.4 2.9 EV/EBITDA(X) 40.4 27.4 18.8 13.3 股息收益率(%) 0.5 0.7 1.0 1.4 净资产回报率(%) 7.9 11.0 14.0 17.5 CROCI(%) 24.2 22.0 23.7 25.4 股价走势图

28 30

32 34

36 38

40 42

44 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 2,600 2,700 2,800 万邦达 (左轴) 上证A股指数 (右轴) 股价表现(%) 3个月 6个月 12个月 绝对 (16.3) (8.8) 17.6 相对于上证A股指数 (13.5) (6.5) 27.3 资?来源:公司数据、高盛研究预测、FactSet(股价为5/14/2014收盘价)