PDF《天药股份（600488.SH）/9.03元》

公司研究 跟踪报告 天药股份(600488.

SH)/9.03元 崔文亮 010-88088557 [email protected] 张明芳 010-88087423 [email protected] 2009年8月5日 新董事长如期上任,向上拐点到来 日用消费・医药 目标估值:12元 强烈推荐-A(维持) 报告原因:公司

8 月5日公告灵魂人物卢彦昌先生正式当选为公司董事长,而公 司原董事长刘永和先生则由于工作变动原因辞去公司董事、董事长职务. ? 公司灵魂人物卢彦昌先生如期上任新董事长,在其领导下,公司将在整合全 球皮质激素市场中获得快速增长.首先请参阅 2009/2/27《天药股份调研报告 ――依托技术领先,整合全球皮质激素的长线白马》.天药股份专注于皮质 激素研发和生产,技术全球领先,已经实现全球排名前三的领导者.卢彦昌 先生自

1989 年研究生毕业以来,一直在天津药业集团有限公司工作,是金耀 集团和天药股份管理和技术的核心,之前担任天药股份董事和其美国大圣销 售公司董事长及天药集团总裁.天药股份在皮质激素原料药领域的独创技术 绝大多数都是在卢总的主持下研发成功的.在其领导下,天药股份自

07 年开 始加强产品经营和国内外市场整合,并清理历史包袱,公司

08 年底资产质量 已十分优良健康, 长期应收帐款接近于 0, 经营净现金流是经营净收益的

4 倍. ? 我们判断卢总上任后将从

5 个方面领导公司业绩增速显著加快:

1、完成激励 机制.天津药业研究院是公司技术和产品研发的核心,从今年下半年开始将 向天药股份爆炸式注入一系列新产品和新技术,并以无形资产形式入股进而 控股上市公司,同时完成研发人员和管理层间接股权激励.

2、扩大并整合规 范市场.公司已全部完成滨海新区整体搬迁,崭新车间按照 FDA 和COS 标准 建造,产品 FDA 和COS 认证正在陆续完成.卢总精通皮质激素新药研发和工 艺技术,是公司开发欧美规范市场的灵魂人物,我们判断公司后续将越来越 多地成为辉瑞等巨头的供应商,公司海外主销区将从印度转向欧美,市场稳 定和盈利能力同步提升.

3、高端新产品上市销售,贡献新增利润.

4、整合 国内市场提高产品市场份额.

5、公司在整合进程中,产品定价能力获得进一 步提升,提价和毛利率上升是必然. ? 我们维持判断09 年是公司业绩向上增长的拐点,维持09~2011 年EPS0.31/0.57/0.91 元业绩预测和 强烈推荐―A 投资评级.随着新董事长 上任、管理体制理顺,新产品新技术上市加快,未来快速增长明确,公司已 具备长线投资的白马股素质, 正步入全新快速增长.

2010 年公司 ROE 超过 10% 确定性较强,按照

2010 年预测 EPS0.57 元、20 倍PE 估值,目标价

12 元. 基础数据 上证综指

3471 总股本(万股)

54289 已上市流通股(万股)

36158 总市值(亿元)

49 流通市值(亿元)

33 每股净资产(MRQ) 2.7 ROE(TTM) 3.5 资产负债率 39.5% 主要股东 天津药业集团有限公 主要股东持股比例 46.8% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

13 31

7 相对表现 -1 -48 -26 -60 -40 -20

0 20

40 60 Aug-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 (%) 天药股份 沪深

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