PDF《张雪芳》

2017年第1期 [收 稿日期]2016

06 22 [基金项目]国 家自然科学基金项目(71473074) ;

教育部人文社会科学研究青年基金项目(13YJCZH028) ;

湖北省教育厅人文社会科学研究重点项目(16D101) [作者简介]戴 伟(1981― ) , 男,湖北黄石人,华中科技大学管理学院副教授,博士后,从事金融风险管理、企业信息管理研究;

张雪芳(1980― ) , 女,湖北黄石人,湖北理工学院经济与管理学院讲师,硕士,从事金融学、服务经济学研究.

金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率 戴伟1,

2 , 张雪芳2(1. 华中科技大学管理学院,湖北武汉430074;

2. 湖北理工学院经济与管理学院,湖 北黄石435003) [摘要 ]在对Wurgler 的资本配置效率估算模型进行修正的基础上,实证检验了我国金融发展和金融市场化水平对实体经济资本配置效率的影响,研究表明:金融市场化显著优化了我国实体经济资本的配置,而我国以银行信贷为主体的金融体系的发展虽然促进了实体经济资本配置效率的提高,但效果不明显.研 究还发现:在所引入的控制变量中,经济发展水平对资本配置效率的影响显著较大.进 一步分区域回归结果显示,经济越发达的地区,金融市场化程度越高,其优化作用越显著,但随着地区经济发展,经济发展水平自身对资本配置的优化作用在减弱.[关 键词]金 融发展;

金融市场化;

实体经济;

资本配置效率;

金融体系;

银行业结构;

金融资本;

金融资源配置[中 图分类号]F830 [文献标志码]A [文章编号]1004 4833( 2017)

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11 一 、引 言近年来,我国金融呈现出的 脱实向虚 发 展势态引发社会广泛关注,具体表现为金融资本在体系内自我循环和膨胀,导致产业空心化,直接影响了经济的平衡发展.基 于此,中央多次指出金融要回归服务实体经济的本质.那 么,究竟是什么原因引起了金融资本 脱 实向虚 呢 ?我们知道资本是逐利的,资本害怕没有利润或利润太少.一 旦有适当的利润,资本就胆大起来;

如果有10% 的利润,它就得保证到处被使用;

有20% 的利润它就活跃起来;

有50% 的利润,它就铤而走险[1].所以是否是因为我国实体经济资本配置效率低下而引起了资本铤而走险流向虚拟经济呢?相 关研究表明,完善的金融体系能够提高成功创新的概率,改善信息不对称和降低交易成本,从而提高资本配置效率,促进经济增长;

同样地,金融体系的扭曲会抑制创新,降低经济增长的速度[26].当前,我国正处于金融体制不断深化改革的进程中,尤其是2013 年,随着新一届领导人上台,金融改革的节奏明显加快,如贷款利率下限松绑、人民币自由兑换进程加速等政策的推出,都预示着我国金融改革已步入深水区,由此加速了我国金融的发展.那 么我国金融的发展究竟是促进还是抑制了资本配置效率的提高?金 融改革的核心是处理好政府与市场的关系,更多地发挥市场配置资源的基础性作用,因此,我们不仅需要知道我国金融发展是否改善了实体经济资本配置效率,而且需要知道金融改革的核心即金融市场化是否促进了资本配置的提高.其 中,金融发展强调的是发展的程度,而金融市场化主要是衡量市场体制的变量.鉴 于此,本文拟对我国实体经济资本配置效率进行测度,并在此基础上,重点考察我国金融的发展,尤其是金融市场化与实体经济资本配置效率之间的关系.