PDF《张雪芳》

二、文 献综述有大量文献从不同的角度研究了金融发展水平对资本配置效率的影响.King 和Levine 指出,完・711・戴伟,张雪芳:金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率善的金融体系能够提高成功创新的概率,从而加速经济增长;

同样地,金融体系的扭曲会抑制创新,降低经济增长的速度[2].Levine 进一步解释了金融系统的作用及其对经济增长的影响,理论表明:完善的金融系统能改善信息不对称和降低交易成本,从而提高资本的配置效率,促进经济增长[3].随后,Wurgler[ 4]、 Beck 和Levine[ 5]、 Almeida 和Wolfenzon[ 6]、 李青原等[7]从实证角度进一步验证了金融发展与资本配置效率呈正相关关系.有 的学者进一步研究认为,这种影响存在显著的区域不平衡性,东部和中部金融发展对资本配置效率的促进作用最为显著,而西部地区却不明显,如王永剑和刘春杰[8];

还有的学者认为地区的经济政策环境、政府干预、法律和制度等因素降低了金融发展与金融资源配置效率之间的敏感性,而控制了这些变量后,金融发展促进了资本配置效率的提高,相关研究者有Aghion 和Howitt[ 9]、 尹希果和桑守田[10]、 张庆君等[11].因此,无论是从理论还是实证来看,金融发展对资本配置效率的提高都有重要影响,而这种影响的大小与金融系统的完善程度呈正相关关系,同时还受到地区政策、制度、政府干预等差异的影响.但是,鲜有文献专门研究金融市场化对资本配置效率的影响.即 有的研究有的是研究金融市场化的某个方面,主要是利率市场化对资本配置效率的影响.如 王年咏等[12]研究得出利率市场化改善了国有企业的资本配置效率,但抑制了非国有企业的资本配置效率;

而刘磊[13]研究发现随着利率市场化进程的深入,我国金融资本配置效率有所改善,但中央银行的利率政策未能显著促进金融资源配置效率的提高,且政府的行政干预对资本配置效率产生较大的影响.有 的学者研究市场化进程对资本配置效率的影响.如 方军雄[14 15]研究发现,整体上国有企业的资本配置效率显著弱于非国有企业,而随着市场化进程的深入,其资本配置效率均有所改善,且两者的差异逐渐缩小.如 前文所述,金融市场化是指减少政府干预,充分发挥市场配置资源的基础性作用.McKinnon 和Shaw[

16 17]指出,减少金融市场的人为干预,可消除金融抑制,提高资本配置效率;

Krueger[ 18]研究指出,政府手中的权力对市场具有 双刃剑 的作用,一方面可以纠正市场失灵行为,另一方面政府的不当干预可能引起资源配置的无效率;

Falcetti 等[19]研究认为市场化程度的提高有助于经济增长;

张庆君等[11]研究认为财政压力加大了市场化程度与金融资源配置效率之间的敏感性;

陈志斌和范圣然[20]研究发现,随着政府质量的提升,制度环境的优化,市场化程度较低地区的企业现金流敏感性显著降低,而市场化程度较高地区的企业则变化不明显.由 此可见,多数观点认为金融市场化水平的提高能够改善资本配置效率,促进经济增长,而政府不当干预会阻碍资源的合理配置,影响产业结构的转型升级.综上所述,金融发展及金融市场化水平的提高能改善资本配置效率,但却受到诸多因素的影响,因而造成有些地区金融发展及金融市场化程度与资本配置效率间的正相关关系不显著.但 是,现有文献主要是单一地研究影响资本配置效率的某一类因素,如金融发展、所有制等,且鲜有文献研究金融市场化程度对我国实体经济资本配置效率的影响[14 15].而在我国当前的政治经济制度框架下,显然影响我国实体经济资本配置效率的因素很多,从理论上分析,金融机构是配置资本的机构,因而金融发展及金融市场化水平直接影响了资本配置效率水平.因 此,本文拟重点考察金融发展及市场化水平对我国实体经济资本配置效率的影响,并同时考虑其他影响因素,如地区的经济发展水平、政府干预程度、人力资本状况等.本文有以下贡献:(1) 与方军雄[14 15]、 潘文卿和张伟[21]、 李青原等[22]以及蒲艳萍和成肖[23]等以工业或服务业为研究对象相比,本文以我国的实体经济为研究对象,实证检验了我国金融发展和金融市场化是否改善了我国实体经济的资本配置效率,丰富和拓展了防止金融资本 脱 实向虚 及 促进实体经济稳定健康发展方面的文献.( 2)与现有文献单一研究某类影响因素不同,本文不仅重点考察了金融发展和金融市场化水平这两类直接影响资本配置效率的影响因素,而且同时考察了其他影响因素,因此在资本配置效率的众多影响因素中,可以对其影响力的高低进行排序,从而为提高我国实体经济资本配置效率提供更有针对性和切实有效的措施.( 3)在研究金融发展、金融市场化等因素对资本配置效率影响时,为了增强结果的可靠性和说服力,本文还增加了对区域的相关数据进行实证检・811・2017年第1期验,以更好地说明不同的金融发展水平、不同的金融市场化程度及其他因素对实体经济资本配置效率的影响差异,而现有文献基本都是以我国整体为研究对象,来研究某个或某些影响因子对资本配置效率的影响[14 15,