PDF《江南水务 （601199.CH）》

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1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 江南水务 江南水务 江南水务 江南水务 (601199.

CH) 工程业务增长快,业务布局多元化 内地 内地 内地 内地 | 公用事业 公用事业 公用事业 公用事业 | 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报

13 JULY

2016 业绩增长迅速 业绩增长迅速 业绩增长迅速 业绩增长迅速 2015年,江南水务实现营业收入8.6亿元人民币,同比增长14.2%,主要得益於i) 工程安装业务增长迅速,同比增长40.39%;

II) 污水处理业务收入同比增长17.58%. 毛利润增长19.4%至4.8亿元.毛利率由2014年的55.5%上升至2015年的57.8%,主 要得益於工程安装业务增长迅速,且其毛利率较自来水业务要高.归属於母公司净利 润为2.7亿元,同比增长52%.每股基本盈利为0.29元. 江阴市供水垄断者 江阴市供水垄断者 江阴市供水垄断者 江阴市供水垄断者 公司主营业务为自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务.营业收入占2015 年总收入55.5%. 2015年,公司完成供水量为25555万立方米,同比增长1.8%;

售水 量完成23795万立方米,同比增长2.64%,产销差率6.89%.公司是江阴市供水的区域 垄断者,拥有江阴市政府授予的市区及全部乡镇的30年供水特许经营权(2010- 2040).公司拥有小湾、肖山、澄西、利港4座地面水厂,总设计能力为116万吨/日, 在建产能40 万吨/ 日(预计2017 年下半年建成),供水区域覆盖全市城乡987.5平方 公里,受益人口超过200万,水质综合合格率100%.此外,2016年1月1日江阴市开始 实施阶梯水价,自来水业务有望进一步增长. 工程业务增长迅速 工程业务增长迅速 工程业务增长迅速 工程业务增长迅速 工程业务主要由全资子公司市政工程公司负责经营,是江阴唯一一家能独立承担 大中型自来水管安装和施工的企业.受益于江阴房地产业发展迅速,新建社区供水、 二次供水改造、市政道路管网工程需求不断增长.目前工程安装业务订单充足,包括 农村管网改造、绮山应急水源地以及小湾水厂深度处理改建,未来有望支撑公司盈利 增长. 立足供水业务 立足供水业务 立足供水业务 立足供水业务, , , ,积极进行多元化布局 积极进行多元化布局 积极进行多元化布局 积极进行多元化布局 公司自2013年起涉足污水处理领域,目前运营2家污水厂,处理能力为3.5万吨/ 日.此外,公司参股光大水务(江阴)有限公司30%股权,下属4家污水处理厂,处理 能力为19万吨/日.按照江阴市环保规划,预计未来将有数十万吨体量的乡镇污水处理 并入公司. 2015年12月31日,公司公告出资1000万元设立全资子公司锦绣江南环境发展公 司,涉足固废行业.目前锦绣江南环境发展公司已启动江阴秦望山工业废弃物综合利 用专案的前期工作,该专案设计产能合计达61000吨/天.目前江阴市工业固废处置能 力严重不足,市场发展潜力较大.随著业务拓展的深入,固废业务有望成为公司新的 盈利增长点. 2016年3月7日,公司与华控赛格、环能科技以及禹泽投资等合资成立环境产业基 金,基金总规模预计为50亿元,首期规模15亿元,其中,公司拟出资2亿元,占比 13.33%.产业基金投向主要为华控赛格中标的 海绵城市 、 黑臭水体 等环保部 试点PPP专案等. 海绵城市 自2014年底开始提上议程,预计到2020年市场空间可达 2.3万亿-3.4万亿元. 买入 买入 买入 买入( ( ( (维持 维持 维持 维持) ) ) ) 现价: CNY 7.90 (现价截至