PDF《深耕油气装备产业链,改革试点抢先机》

2018 年鄂安沧项 -60% -40% -20% 0% 20% 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 机械设备 沪深300 石化机械 盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告公司报告机械设备证券研究报告 市场数据 公司深度报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目开工建设,预计带来年均超过 4.4 亿元的钢管增量需求,公司油气钢管 产品线未来营收有望持续增长. ? 公司规模经济性明显,国企改革步伐加快,业绩有望快速增长:油服设 备行业属于重资产行业, 规模效应较强,伴随营收增长公司毛利率仍有较 大上升空间.受益于行业景气度回暖,2018H1 营收同比增长 37.56%,综 合毛利率较去年同期回升 6%.从细分产品线来看,除油气钢管外,其余 产品毛利率均较去年同期上涨 5%以上. 公司目前积极推进体制机制改革, 通过完善经营机制、 选人用人机制和分配激励机制, 提升经营效率和效益, 已被列入 双百行动 综合改革试点单位.公司近期费用率逐步下降,伴 随公司订单逐步确认, 预计四季度公司盈利水平将进一步提升, 全年业绩 有望实现高增长. ? 投资建议: 供需缺口及能源安全驱动国内油气开采提速, 我们预计公司压 裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求将持续向好,公司收入及毛利率 有望同步回升. 预计 2018-2020 年归母净利润分别为 0.97 亿元、 2.52 亿元、 3.27 亿元,EPS 为0.

16、0.

42、0.55 元,对应 PE 为50 倍、19 倍、15 倍. ? 风险提示:油价持续下行;

规划实施进度不及预期;

行业竞争加剧. 公司深度报告 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司概况.6 1.1 历史沿革及股权结构.6 1.2 公司产品链条完整.8 1.3 营收改善,归母净利润有望扭亏为盈.9 1.4 技术实力雄厚,研发投入业内领先.10 2. 率先受益产业链复苏,打造国产石油机械龙头.11 2.1 公司装备产品线齐全,营销网络遍布全球.11 2.2 四机厂&

四机赛瓦――国产压裂设备龙头,石油钻采装备制造骨干企业

14 2.3 多因素推动国内页岩气开发提速,国产压裂设备需求旺盛.15 2.4 钻机、修固井设备竞争力有待提升.17 3. 钻头龙头地位稳固,推陈出新促进毛利.19 4. 油气钢管产品线未来增长可期.21 4.1 国内油气钢管市场竞争格局.22 4.2 沙市钢管厂――中石化油气钢管专业生产单位.23 4.3 油气钢管市场需求分析.25 5. 其他业务相对稳定,压缩机增长潜力大.26 5.1 天然气压缩机增长潜力大.27 5.2 世纪派创――实力强大的石油机械检测/校准服务公司

29 5.3 天然气销售业务.30 6. 盈利预测与估值.31 7. 风险提示.32 附:盈利预测表.33 公司深度报告 长城证券

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图表目录 图1:公司发展历程.6 图2:机械公司具体组织结构.6 图3:控股或参股公司.7 图4:公司业务结构.8 图5:油气勘探开发环节.8 图6:营收规模实现较快增长.9 图7:归母净利润有望扭亏为盈.9 图8:公司成本结构.9 图9:热轧带钢价持续走高 单位:元/吨9图10:公司综合毛利率超过行业平均值.10 图11:各产品线毛利率.10 图12:公司近年三费规模下降.10 图13:公司期间费用率较

2016 年明显下降.10 图14:持续的的高研发投入增强产品竞争力.11 图15:2017 年研发费用率位居行业第二.11 图16:石化机械海外营销网络.13 图17:测井车、压裂车等出口额攀升 单位:亿美元.13 图18:公司国外收入占比提升.13 图19:四机公司核心产品.14 图20:四机赛瓦核心产品.15 图21:四机赛瓦公司营收数据.15 图22:我国能源对外依赖度持续上升.16 图23:各国页岩气可采资源量 单位:万亿立方米.16 图24:我国页岩气产量 单位:亿立方米.16 图25:全球钻井装备市场份额.19 图26:金刚石与牙轮钻头.20 图27:钻头及钻具营收情况.21 图28:钻头及钻具毛利率显著回升.21 图29:国内三桶油勘探开发投入持续增加 单位:亿元.21 图30:中石油新钻开发井净井数回升.21 图31:沙市钢管厂及其直管单位核心产品.24 图32:油气钢管