PDF《万里扬（002434）》

投资评级:增持(维持) 事件点评市场数据 2018-02-26 收盘价(元) 9.

02 一年内最低/最高(元) 7.47/18.65 市盈率 18.3 市净率 2.02 基础数据 净资产收益率(%) 9.87 资产负债率(%) 33.3 总股本(亿股) 13.5 最近

12 月股价走势 -67% -53% -40% -27% -13% 0% 13% 27% 40% 2017-02 2017-06 2017-10 万里扬中小板指 汽车零部件

2018 年02 月27 日表1: 公司财务及预测数据摘要 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万)

1973 3732

5019 6419

8127 增长率 42.7% 89.2% 34.5% 27.9% 26.6% 归属母公司股东净利润(百万)

212 312

643 827

1021 增长率 10.5% 47.5% 105.9% 28.7% 23.4% 每股收益(元) 0.16 0.23 0.48 0.61 0.76 市盈率(倍) 57.5 39.0 18.9 14.7 11.9 事件: 公司公布

2017 年业绩快报,2017 年度实现营业收入 50.2 亿元,同 比增长 34.5%,实现归母净利润 6.4 亿元,同比增长 105.9%,业绩低 于我们预期. ? 受困奇瑞自动变业务不及预期,客户拓展顺利期待放量

2017 年奇瑞销量 68.0 万辆,同比下滑 3.5%,未完成

90 万辆销量目 标.奇瑞作为公司自动变第一大客户,艾瑞泽

5、瑞虎

3、瑞虎

5 等 重点车型均搭载公司 CVT 产品,其中艾瑞泽

5 自动挡占比达 60%,瑞虎SUV 自动挡占比达 40-50%,对公司 CVT 销量贡献较大,因此奇瑞 销量走低对公司自动变业务产生较大拖累.公司近几年以奇瑞为基 础,拓展其他客户进展顺利,目前已进入力帆、银翔、吉利等客户配 套, 单一客户依赖影响逐步消除. 预计随着自动变替代手动变的消费 升级趋势愈演愈烈,力帆、银翔、吉利等客户配套提供显著增量,公 司自动变业务有望稳步向好. ? 汽车内饰业务不及预期,期待业绩持续改善 公司内饰业务主要配套客户为奇瑞、华晨、长安、北汽、汉腾等国内 自主品牌,与恩坦华合作,有望切入高端合资品牌市场.由于金兴内 饰部分老项目到期,2017 年三季度开始内饰业务明显承压,拖累公 司整体业绩. 同时内饰件存货计提跌价损失也对公司整体业绩造成负 面影响. ? CVT

25 推出接力 CVT 19,有望成为新增长点 公司自动变新品 CVT

25 进展顺利,已与奇瑞、吉利相关车型进行小 批量匹配,试配效果良好,预计

2018 年二季度上市.CVT

25 上市后, 结合 CVT 19,可覆盖更大扭矩范围发动机.我们预计,CVT

25 上市 将进一步推动公司客户拓展, 带动自动变上量, 有望成为公司新增长 点. ? 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.61元、0.76元,对应PE分 别为18.9倍、14.7倍、11.9倍,维持 增持 评级. 风险提示:汽车行业景气度不及预期;

公司客户拓展不及预期. 证券研究报告年报业绩低于预期,期待 CVT

25 放量 万里扬(002434) 数据来源:贝格数据,财通证券研究所 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号:S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 请阅读最后一页的重要声明 公司研究财通证券研究所汽车零部件以才聚财,财通天下 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

2 证券研究报告 事件点评 公 司财务报表及指标预测 利润表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入

1973 3732

5019 6419

8127 成长性 减:营业成本

1411 2846

3723 4732

5966 营业收入增长率 42.7% 89.2% 34.5% 27.9% 26.6% 营业税费