PDF《国内固废龙头,项目储备充足确保高增长》

2016 年年报)6 - 表

3、垃圾焚烧行业政策体系已基本完善.10 - 表

4、垃圾焚烧市场空间测算.11 - 表

5、 《生活垃圾焚烧污染控制标准》第二次修订前后污染物排放限值比较. -

12 - 表

6、我国现行地表水标准、市政污水处理标准.15 - 表

7、2010 年以来的农村污水政策.17 - 表

8、生物质能行业的主要国家支持政策.19 - 表

9、大气污染防治法新增部分规定.20 - 表

10、公司已投运项目情况(截止 2017.7)27 - 表

11、截止

2017 年7月公司生物质项目情况梳理.28 - 表

12、安徽省

2016 年生物质发电厂运营情况.29 - 表

13、2016 年投运的集中化危废处Z设施的设计处理能力市场份额.31 - 表

14、公司在手危废项目情况(截止 2017.7)32 - 表

15、公司新能源项目列表.33 - 表

16、公司当前水务项目情况梳理(截止 2017.7)33 - 表

17、镇江海绵城市 PPP 项目具体内容.34 - 表

18、可比公司估值表.35 - 表

19、公司收入、毛利率预测

36 - 附表.39 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

4 - 海外公司深度研究报告 报告正文

1、国企背景+市场激励,管理机制领先 1.1 集团旗下光大唯一环保平台,国企背景铸就拿单优势

1993 年借壳上市,光大集团旗下唯一环保平台.光大国际于

1993 年通过收购宁 发国际有限公司实现借壳上市,并更名为光大国际.2000 年开始,公司向环保行 业转型,旗下水务子公司光大水务于

2014 年在新加坡上市,2017 年旗下生物质 及危废子公司光大绿色环保在 H 股分拆上市. 公司控股股东为光大集团 (财政部、 汇金公司分别持股 44.3%和55.7%) ,集团业务主要包括金融、房地产、环保等, 公司是光大集团旗下唯一环保平台,持股比例为 41.39%. 图

1、光大国际最新股权结构(截止

2016 年年报) 资料来源:公司公告,兴业证券研究所 光大国际三大业务板块环保能源、环保水务、绿色环保分工明确.1)环保能源 (本部) :光大国际本部主要包括其市政垃圾发电的现有主要业务.2)环保水务 (光大水务) : 环保水务分部主要专注于污水处理项目及水环境治理项目. 于2014 年12 月, 光大国际当时的全资附属公司中国光大水务通过反向收购新交所主板上 市的水环境治理公司汉科环境,分拆环保水务业务,并改名为光大水务.3)绿色 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

5 - 海外公司深度研究报告 环保(中国光大绿色环保) :自光大国际分拆的绿色环保分部包括三个细分部,即 生物质业务、危废处Z业务及光伏发电及风电业务.2017 年5月,中国光大绿色 环保在香港上市.未来公司预计向土壤修复等综合固废方向拓展. 图

2、光大国际下属板块划分 资料来源:公司公告,兴业证券研究所 1.2 市场激励锁定职业经理人团队,管理机制优异 市场激励锁定职业经理人团队,管理机制优异.公司历年来管理机制优异,通过 市场化薪酬, 锁定职业经理人团队.

2016 年, 公司非独立董事高管平均年薪近

500 万人民币,远超同类型国有环保上市公司,而且后者高管通常没有公司股份. 表

1、公司

2016 年高管薪酬 持股人姓名职务 薪酬(万港元) 持股数量 (万股) 期末参考持股 市值(万元) 说明 陈小平 执行董事,行政总裁 956.4 900.0 7911.0 黄锦骢 执行董事 443.5 200.0 1758.0 王天义 执行董事 400.2 0.0 0.0 蔡曙光 执行董事 357.3 0.0 0.0 李国星 独立非执行董事 40.3 100.0 879.0 范仁鹤 独立非执行董事 41.6 814.0 7155.1 马绍援 独立非执行董事 41.9 0.0 0.0 翟........