PDF《完善一体化产业链,规模扩张稳赢利》

2011 年祖代鸡的进 口量已经出现了回落,大约

90 万套,同比下降大约

7 万套,这有 助于避免因为祖代鸡进口的大幅扩张而对鸡苗价格产生巨大打压, 同时由于养殖疫病频发影响鸡苗的存活导致父母代存栏不足等因 素造成的供给水平下滑, 以及下游肉蛋鸡养殖产品价格触底回升而 导致雏鸡鸡苗需求旺盛.预计

2012 年全行业祖代种鸡引种量以及 存栏量会保持稳定的增长, 父母代种鸡存栏量也会稳定增长, 但总 体水平可能仍处低位, 供给偏紧, 而下游需求受益于生猪价格

2012 年下半年的逐渐上升,猪肉的替代产品鸡肉价格也将维持上升趋 势, 但继续上涨的可能性较小, 公司雏鸡鸡苗业务盈利有望维持较 高水平但同比增幅或趋缓. ? 沼气发电、有机肥、CDM减排等项目提升公司想象空间 公司坚持实施 鸡―肥―沼―电―生物质 的循环经济产业 链,尤其是大力开发沼液应用技术,增加公司新的利润渠道.公司 IPO 募投项目沼气发电项目已经完工投产,该项目发电装机容量 3000kw,年满负荷运转发电量

2190 千瓦时,公司发电业务年收入 约1200.00 万元.根据《京都协议书》的有关规定,公司申请的 CDM 减排项目于

2009 年4月27 日在联合国正式注册成功.公司正 式与世界银行开始进行温室气体减排量交易.2012 年2月10 日, 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

3 公司 《粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目》 中CDM 减排项目 收到了世界银行第一年度减排收入 62.49 万美元,CDM 减排收入将 对公司业绩产生积极影响. 公司也在不断的加大对沼液提纯的研究 和投入,沼液沼肥作为生物肥,利用价值巨大,前景开阔.随着生 物肥料、 生物发电提升, 沼液提纯的研究和投入, 将进一步延伸产 业链下游,并且合乎国家环境保护、降污减排的政策方向,但短期 内难以贡献较大业绩, 这些收入非常稳定, 对平滑公司利润波动会 很有好处. ? 盈利预测、估值及投资评级 公司业务已经涵盖了产业链中的父母代种鸡饲养、 商品代鸡苗 的生产、 商品代肉鸡养殖及肉鸡屠宰加工与销售、 养殖废弃物综合 利用等环节, 形成了以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡鸡苗生产销 售为核心,肉鸡苗养殖规模为业内第一.根据我们的盈利预测,公司2012 年、2013 年营业收入分别为 1852.32 百万元、2283.24 百 万元,分别同比增长 37.69%、23.26%.归属母公司净利润分别为 209.92 百万元、242.19 百万元,分别同比增长 12.22%、15.37%, 基本每股收益分别为 0.70 元和 0.80 元,对应

2012 年、2013 年的 市盈率为 16.30 倍、14.26 倍,维持 推荐 评级. ? 风险提示 商品代鸡苗价格波动的风险;

原材料价格及人工费用上涨的风 险;

土地政策变化的风险;

疫病防治与控制的风险. 证券研究报告・公司深度报告 请阅读最后一页的免责声明

4 目录1. 肉鸡行业在我国畜牧业中规模化程度最高.6 1.1 肉鸡行业发展水平日益成熟, 向一体化产业链经营延伸.6 1.2 国内肉鸡规模化饲养的主要模式为公司自养.7 1.3 白羽鸡目前是我国肉鸡主要品种.8 1.4 肉鸡养殖行业的进入壁垒较高.9 1.5 我国鸡肉消费未来需求潜力巨大.10 1.5.1 我国经济持续增长和收入水平提高增加禽肉的消费量.10 1.5.2 城市化进程的加快和生活方式的改变