PDF《舒经活络,泰顺神坦》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

2011 年10 月17 日――舒泰神(300204)深度报告 投资评级:推荐(维持) ? 公司核心产品 苏肽生 处于高速增长期.

mNGF 正处在产品的导 入期,又是进入

2009 年医保目录的新品种,今后几年将在脑神经 保护/修复剂领域中占据更大的市场份额. 苏肽生 作为 mNGF 领 域最有竞争力的品种,将会充分受益于这一市场的扩张.我们预计 苏肽生 在未来的几年内能够保持目前的市场占有率,并且维持 40%左右的高增速. ? 主要产品 舒泰清 技术领先,有望进军 OTC 领域. 舒泰清 是 国内唯一不含硫酸根离子的聚乙二醇电解质散剂, 同时也是国内唯 一一个同时拥有清肠和便秘两个适应症的聚乙二醇电解质散剂. 舒泰清 仍处在推广期, 销售基数较低, 预计未来收入快速增长. 公司希望 舒泰清 能够进军 OTC 领域,从而成长为大品种,改变 苏肽生 一品独大的格局. ? 公司研发能力出色,在研品种丰富.公司的管理层研发背景深厚, 有多个 I 类新药在研,储备品种丰富.核心产品 苏肽生 有多个 后续产品在研.其中通过基因改造动物生产人源神经生长因子的 苏肽生 二代如果研发成功, 有望成为国际市场上的 重磅炸弹 . ? 盈利预测:不考虑公司外延性收购的可能,根据公司募投项目进程 和目前的经营情况, 我们保守预计公司 2011-13 年EPS 分别为 1.32 元、1.97 和2.68 元.当前创业板具有代表性的生物制药企业的平 均PE 大约是

40 倍,公司目前的股价对应 PE 为38 倍.我们预计公 司下半年业绩将有爆发性增长,同时考虑到公司出色的研发能力, 我们看好公司未来的成长性, 给予12年30-32倍估值, 目标价59-63 元.给予长期 推荐 评级. ? 风险提示:主营产品过于单一;

药品降价. 上市之后走势: -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00%

1 1 -

0 4

1 1 -

0 4

1 1 -

0 5

1 1 -

0 5

1 1 -

0 6

1 1 -

0 6

1 1 -

0 7

1 1 -

0 7

1 1 -

0 8

1 1 -

0 8

1 1 -

0 9

1 1 -

0 9

1 1 -

0 9

1 1 -

1 0 舒泰神 沪深300 相关研究报告:

2011 年7月28 日《业绩符合预期 下 半年继续高增长》

2011 年10 月14 日《高增长持续 业绩 有望超预期》 报告作者: 国联证券研究所医药研究组 周静 执业证书编号:S0590510120015 联系人: 联系人:王佳悦

电话:0510-82833337 Email:[email protected] 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 生物医药 舒经活络,泰顺神坦 深度报告

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

一、公司基本情况 1.1 公司股权结构 舒泰神(北京)生物制药股份有限公司是以研发、生产和销售生物制品为 主的制药企业,其前身是成立于

2002 年8月的舒泰神(北京)药业有限公司.

2009 年5月公司改制成立股份有限公司,更名为 舒泰神(北京)生物制药 股份有限公司 ,注册资本 5,000.00 万元. 公司的总股本为

6670 万股.周志文和冯宇霞夫妇合并持有发行人控股股 东昭衍投资 85%股权,直接和间接控制公司 32.82%股权,为公司的实际控制人, 此外香塘集团作为战略投资者也持有 32.07%的股权.