PDF《玉米&淀粉：玉米品质价差扩大,淀粉承压》

60 天左右,足以支撑到

7 月份年度例行停机检修的日期,本 年度仅有

2 个月库存缺口;

华北华东地区库存普遍较低,以山东为例,库存仅

15 天左右,本年度库存缺口 约3个月.按照全年淀粉加工能力

4000 万吨、东北占全国总产能 40%计算,后期主要地区淀粉企业缺口约

750 万吨.考虑到华北地区即将进入麦收季节,仍有最后一波上市小高峰,本年度淀粉企业缺口仍有较大下 调空间. 分贷分还的

13 年产玉米是近期临储拍卖的主力,而第一周

200 万吨排除之后,北方港口不跌反升,反 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 农产品事业部 研究报告 而是山东淀粉企业收购价格承压趋弱,这也能够反映出该批次玉米的品质达到二等玉米的数量较少,后期 拍出的

13 年产玉米品质较差也是大概率事件.在14 年产临储玉米没有大规模进入拍卖市场前,优质玉米 (饲料厂原料、期货交割品质)与低品质玉米(淀粉厂原料)供应量一少一多,两者的价差也会一升一降, 从而造成品质价差扩大.

四、淀粉盈亏及库存 图:5 主要地区淀粉企业加工利润 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 目前,东北地区受惠于加工补贴,利润较好,各省补贴力度不同,利润也有所区别,具体见上图.关于 补贴, 以黑龙江为例, 当地淀粉企业在本年度

6 月30 日之前每加工

1 吨16/17 年度新玉米, 可获得补贴

300 元,吉林与辽宁的补贴则分别为

200 元和

100 元,其他条件不变.而华北华东地区,淀粉加工企业未享受到 任何补贴,当地原料成本较高,处于小幅亏损状态. 淀粉库存方面,东北地区利润较好,同时,为了在规定的有效期内获得更多的补贴额度,当地淀粉原料 库存和开工率保持双高, 而淀粉销售及下游市场相对疲软, 导致成品淀粉库存高涨. 而以山东为主力的华北 华东地区,本就处于生产旺季,对后市淀粉市场尤其是出口市场抱有信心, 开工率及成品淀粉库存整体比较 稳定.

五、玉米与玉米淀粉主力合约走势 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分

4 农产品事业部 研究报告 图:6 C1709与CS1709走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 wind 资讯

六、观点陈述及交易策略 综合以上分析,在14 年玉米进入主流拍卖市场前,优质玉米价格相对稳定,难有大跌行情,玉米主力

1709 合约稳定为主,合理价位在

1660 上下;

未来两周

13 年产临储玉米为拍卖主力,对本就趋弱的低品质 玉米价格继续打压,淀粉企业成本下调空间可期, 加之目前各淀粉企业成品淀粉库存较高,现货淀粉价格承 压明显,玉米淀粉主力

1709 合约短期内下跌的空间较大. 交易策略:1.单边:空淀粉;

2.对冲:多玉米空淀粉. 风险提示:造成当前淀粉走势偏弱的主要原因:1.国储拍卖劣质粮主要流向华北黄淮淀粉企业;

2.华北 黄淮麦收前售粮高峰.两个因素导致,华北黄淮玉米短期供应宽松.但,随着国储的劣质粮拍卖在

5 月底结 束,6 月初华北黄淮迎来麦收,华北黄淮玉米供应又会进入供应偏紧状态.同时,6 月开始东北玉米拍卖为

2014 年的优质粮,会给东北和北方港口地区玉米价格造成压力.因此........