PDF《新力量 New Force》

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 汪阳 852-25321963 alex.wang@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 8.08 港元 目标价 9.42 港元 (+16.6%) 市值 265.81 亿港元 已发行股本 32.89 亿股

52 周高/低11.34/3.26 港元 每股净现值 1.61 元人民币 股价表现 金蝶国际(268,买入) :上半年总体增长稳健,云业务新产品利润贡献可期 上半年收入总体增长稳健,净利润增长超预期

2018 年上半财年,公司录得收入为 12.79 亿元,同比增长 21.3%.收入维持增长 的主要原因在於传统 ERP 业务增长超预期,填补了云业务收入的增速下滑.公司 经营利润录得 1.67 亿元,同比增长 33.4%.净利润录得 1.58 亿元,同比增长 59.5%.经营现金流录得 2.68 亿元,同比增长 14.6%.经营现金流较经营利润金 额差异较大的原因在於上半年有大量的预收款项. 云业务增速下滑,但下半年预计将显著恢复 云业务在

2018 年上半财年录得收入 3.55 亿元,同比增长 26%,低於市场预期. 然而,我们认为,增速的下滑主要还是由於云业务存在递延收入的迟延而导致收 入确认较晚,而非云业务的市场规模增速下滑或产品问题.另一方面,考虑到金 蝶云的重磅产品於

8 月8日发布,已有四家大型公司签约使用,我们认为下半年 的云业务增速将有大幅增长,预计全年同比增长为 55%. 传统 ERP 业务增长超预期 传统 ERP 业务今年上半年表现超出预期,收入为 9.24 亿元,同比增长 19.7%,各 版块均有显著增长.软件销售收入达

5 亿元,同比上升 18.9%.软件安装服务收 入为

2 亿元,同比上升 24.6%.维护业务收入为 2.12.亿元,同比上升 17.5%.其 他业务录得收入

555 万元,同比上升 9.1% 金蝶云新产品上市,云业务将逐渐成为收入主力和增长点 金蝶云的新产品 苍穹 於8月8日正式推出,是国内首款自主可控的大企业云 服务平台,提供包括 PaaS 和SaaS 服务.该产品一经推出,便获得和华为基建等 四家大型企业的签约合作使用.依靠金蝶

25 年来在大型企业的管理软件上的基 础,在工信部 百万企业上云 的政策鼓励下,配合新技术以及原产品 星空 ,我们预计云业务将在下半年以及未来五年内快速发展并成为公司的收入贡 献主力和增长点. 提升目标价至 9.42 港元,买入评级 我们认为,公司的云业务在 18-20 年收入的复合增长率将超过 60%,并且考虑到 国内企业........