PDF《总包工程订单有望增厚公司业绩》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告/公司快评 电气设备新能源 [Table_StockInfo] 杭锅股份 推荐 重大事件快评 (维持评级) 电气设备

2012 年12 月19 日[Table_Title] 总包工程订单有望增厚公司业绩 证券分析师: 张| 010-88005311 zhangtao9@guosen.

com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980512060003 事项: [Table_Summary] 杭锅股份公告:2012年12月18日,杭州锅炉集团股份有限公司收到控股子公司浙江西子联合工程有限公司通知,西子联 合工程拟与杭州新概念节能科技有限公司签订工程总包合同,合同预计金额约51,600万元. 评论: ? 节能减排推动余热发电合同能源管理项目 杭州新概念节能科技有限公司(以下简称"新概念节能" )主要从事合同能源管理模式运营的服务公司,目前主要针对钢 铁、水泥、冶金等高能耗的行业,西子联合工程公司与新概念节能此次的大额订单可能是针对部分高能耗行业余热发电 合同能源管理项目,公司与新概念节能在之前就曾经有过余热发电的合作,为某化工企业进行过废气余热改造.未来在 国家节能减排措施的逐渐推进下,高耗能企业余热发电合同能源管理项目将有望进一步推进,为公司带来新的订单增长 源. ? 总包合同有望增厚公司业绩 根据公司中报披露,公司中报期在手总包工程订单约为

9 亿元,我们预计该笔 5.16 亿元订单签订之后,公司在手总包订 单将超过 10亿元, 由于总包订单确认周期较长, 该订单的签订将成为公司继传统余热锅炉业务之后未来重要的收入来源 之一. ? 公司在手订单保证公司未来业绩 根据公司中报披露,目前除去钢材贸易业务公司在手订单约 47亿元,以前年度公司传统锅炉制造业务收入在 30亿元左 右,公司目前在手订单较为充裕,加之未来合同能源管理总包订单及传统余热锅炉订单增量,公司未来业绩仍然能够维 持稳定增长. ? 风险提示 余热总包项目推进进度低于预期,公司传统余热锅炉业务下滑超预期. ? 维持 "推荐"评级 由于目前合同具体细节还没有公布,我们暂不对公司盈利预测进行调整,我们预测公司 2012~2014 年EPS 分别为 0.96/1.23/1.58 元,对应 PE 分别为 13/10/8倍,目前估值处于较低水平,我们维持对公司的"推荐"评级. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 附表:财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表(百万元)

2011 2012E 2013E 2014E 利润表(百万元)

2011 2012E 2013E 2014E 现金及现金等价物

1080 1530

2640 1567 营业收入

3967 9321

10521 12054 应收款项

1455 2043

2883 3302 营业成本

3162 8438

9442 10713 存货净额

979 1375

1788 2029 营业税金及附加

23 17

20 23 其他流动资产

1804 3449

2946 4439 销售费用

56 54

61 70 流动资产合计

5318 8396

10256 11337 管理费用

284 270

302 345 固定资产

810 1692

1756 1811 财务费用 (19) (4) (15) (10) 无形资产及其他

287 281

275 269 投资收益

17 7

10 11 投资性房地产

131 131

131 131 资产减值及公允价值变动 (19) (35) (26) (26) 长期股权投资

256 326

433 538 其他收入

0 0

0 0 资产总计

6802 10827

12851 14086 营业利润

459 516

697 898 短期借款及交易性金融负债