PDF《—关注节能及电气自控设备》

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2010 年行业研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业强于大盘,估值压力逐步释放 图一:电力设备对比上证指数走势 资料来源: wind 国元证券研究中心 图二:各板块累计跌幅对比 资料来源: wind 国元证券研究中心 从2010 年2月份后的走势看, 电力设备板块总体同比并强于大盘. 大盘指数进入

4 月份后出现 了连续下跌,整个电力设备板块的跌幅已经接近 25%,但电力设备的抗跌性已经明显显现.如 果连续从年初到当前的累计跌幅看,电力设备的跌幅为 6.15%,在所有板块的跌幅中排名倒数 第4,表现强于电力板块的是医药生物(累计涨 1.25%) 、机械设备(累计跌 0.11%) 、食品饮料 (累计跌 5.81%) . 对于今年电力设备板块的表现, 我们认为在流动性紧缩的预期下, 整个板块将伴随着大盘在低位 震荡,但相对于其他行业表现将更好,在政策的扶持下,整个电力设备行业将依然会领先于大 盘走势,在弱势的大环境下依然具有较高的投资价值. -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 电气设备 上证综合指数 -6.15% -8.17% -23.47% -15.46% -12.93% -14.21% -0.11% -9.99% -10.35% -8.53% -5.81% -10.54% 1.25% -13.73% -12.19% -29.11% -21.99% -9.45% -7.94% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 电气设备 农林牧渔 采掘 化工 有色金属 建筑建材 机械设备 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 涨跌幅(J an-May) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 图三:板块动态市盈率对比 资料来源: wind 国元证券研究中心 从估值角度看,目前电力设备板块对应的最新动态市盈率为 38.35 倍,高于平均 22.17 倍的水 平. 这主要是由于电力设备行业一方面是传统的高估值板块, 另一方面由于创业板新上市的电 力设备公司都具有高市盈率,因此在很大程度上拉升整体市盈率.随着大盘的快速回落,该板 块的市盈率将逐步回落. 图四:电力设备行业盈利能力 资料来源: wind 国元证券研究中心 图五:电力设备子行业主营收入增长 资料来源: wind 国元证券研究中心 38.35 22.17

0 20

40 60

80 100

120 140 电设 农业 采掘 化工 有色 建材 食品 医药 纺织 公用 房地产 金融 商业 交运 A股PE -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 营业收入同比 营业利润同比 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 电机 电气自控设备 电源设备 输变电设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 图六:电力设备子行业毛利率 资料来源: wind 国元证券研究中心 从盈利水平看, 电力设备板块总体营业收入和营业利润的增幅已经出现回升, 其中营业利润同 比比增长率从

09 年1季度的负增长已经回升到

10 年1季度的 30%左右,虽然营业收入同比 增速没有出现明显增加,但由于主要电力设备的成本控制较好,带来利润水平的提升. 从细分行业来看,电........