PDF《美豆弱势 油脂反弹幅度有限》

这 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品研究组长 ? 021-68755980 ? chenwei@htfc.

com 从业资格号:F0284369 投资咨询号:Z0010681 徐亚光 油脂研究员 ? 021-68758679 ? xuyaguang@htfc.com 从业资格号:F3008645 相关研究: 消费旺季过去 调整在所难免 2017-2-6 马来意外增产 P9 空单和菜棕扩 大继续持有 2017-2-20 油脂下跌空间有限 2017-2-27 华泰期货|油脂月报 2017-05-30 美豆弱势 油脂反弹幅度有限 报告摘要 油脂

5 月迎来较强反弹,驱动主要来自于棕榈油方面,市场一致预期

4 月环比增 产达到两位数增产,实际增产仅 5.4%,从产地马来和印尼看,目前为止复产的确在进 行,但同比以往在进度上还是不及的.另外因为斋月到来,5 月前期马来的出口数据 也是因备货需求可圈可点.接下来我们认为随着备货的结束,主产国出口因斋月备货 的结束将转弱,但对行情最大的影响因素产量上马来还是有偏好的预期,MOPA 预计

5 月前

20 日马来仅增产 2%,同比往年仍属较低水平,我们认为马来近月低库存的格 局暂时难以改变,在短期回调后有继续走强可能.菜油长江中下游调研后市场认为国 产菜籽减产已成定局,加上国储菜油消化情况好于预期,非转基因溢价将在远月合约 中得到体现,但就

6 月来说菜油的国储抛储高库存还没有很好的消化,目前现货仍将 对行情有所拖累, 而豆油的库存压力似乎短期难有好转, 二季度的供应压力只增不减, 只能期待美豆播种后有故事可讲, 但5月的最后阶段美豆因雷亚尔走弱短期走势破位, 有进一步走低可能,在成本端对豆油提振也很有限,所以单边来说,油脂仍将是震荡 寻底的过程.品种间上看,库存压力较低的棕油可能在油脂中继续偏强,豆油偏弱, 菜油则需要看目前高库存的消化情况.而在粕类中,历经

4 月的反弹,5 月跟随美豆 出现下跌格局,目前已接近前低,若美豆天气上正常,国内豆粕继续反弹的动力则不 足,在油粕比上,我们认为有望跟随外盘,相对看好六月份油粕比继续走强.

6 月策略推荐: 做空豆油:油脂大的走势上还是跟随棕榈油,主要占比较大,主产区复产速度不 一,综合而言主产国复产速度低于历史同期,而马来西亚低库存情况短期仍难解决. 相对来说棕油可能略偏强,另外后期豆油的供应压力只增不减,压力相对较大,从大 的供需格局下,6 月份油脂反弹幅度不会过高,出现反弹可以继续试空,品种上可以 选择相对弱的豆油. 风险:棕油产量骤减 大豆主产区天气出问题 做多油粕比:油脂仍将是震荡寻底的过程.品种间上看,库存压力较低的棕油可 能在油脂中继续偏强,豆油偏弱.而在粕类中,历经

4 月的反弹,5 月跟随美豆出现 下跌格局,目前已接近前低,若美豆天气上正常,国内豆粕继续反弹的动力则不足, 在油粕比上,我们认为有望跟随外盘,相对看好六月份油粕比继续走强,所以二季度 温和看多油粕比. 油脂上可选偏强的棕油. 主要关注基本面指标:美国天气, 生猪存栏, 养殖利润,豆油库存 风险:美国天气出现异常 棕油产量大增

9 月菜豆油价差:潜在的机会还有如果五月的菜油交割压力过大,现货库存难以 消化导致菜豆油菜棕油价差持续缩小的话,那么我们认为

9 月的菜豆油在

300 以内会 有安全垫,届时做多菜豆油价差可以考虑.主要关注基本面指标:马来棕油产量,斋 月出口情况,国内油脂库存情况. 风险: 菜油消化过慢,美生柴政策利好 华泰期货|油脂月报 2017-05-30