PDF《限产压制需求,煤焦弱势运行》

二 是在钢价上冲乏力转而下行的情况下,前期涨幅较大的双焦期价存在 估值过高 的问 题.因此,市场选择先行打压双焦期价给予其和产业链其他品种一个更为合理的比价关 系. 虽然在现货依然比较坚挺的状况下, 期现基差持续扩大, 然而由于距

1 月交割尚远, 能源化工-动力煤/焦煤/焦炭-月度报告 2017-09-29

5 期货研究报告 市场预期仍占据主导.除非

10 月市场观察到明确的焦炭供给紧张问题,双焦仍以偏弱 走势为主.如果

9 月宏观经济数据依然表现偏弱,期价下行压力依然较大,基差很可能 将以现货向期货靠拢的方式回归.

图表 3:钢厂焦炭库存可用天数处于较高水平

图表 4:独立焦化厂依然维持低库存 资料来源:Mysteel(数据截至 2017/9/29) 资料来源:Mysteel,东证衍生品研究院(数据截至 2017/9/29)

图表 5:钢焦企业炼焦煤可用天数增加明显

图表 6:市场开始逐渐修复钢焦比价关系 资料来源:Mysteel(数据截至 2017/9/29) 资料来源:Wind,东证衍生品研究院(数据截至 2017/9/28) 能源化工-动力煤/焦煤/焦炭-月度报告 2017-09-29

6 期货研究报告

3、动力煤现货多空交织,关注限产对工业用电的影响

10 月动力煤市场依然呈现多空交织的局面,从8月发电量数据来看,沿海六大电厂耗煤 量与全国火力发电量同比增速出现了一定的背离. 这与沿海电厂在区域上无法代表全国 整体情况有关,但沿海六大电厂的煤炭需求情况极大的影响了港口煤炭价格走势.目前 来看, 六大电厂依然呈现日耗大幅高于去年同期, 而库存与往年相比处于相当低的水平. 下游的高需求和低库存是拉动动力煤港口现货继续上涨的最主要原因.另外,十九大前 后煤矿安全生产监管依然会处于相当严格的状态,10 月很难看到供给有明显的增量. 大 秦线检修预计也将于

10 月下旬进行,从往年同期来看,港口铁路调入量都会出现下降, 对港口库存的累积和下游补库都相对不利. 不过于此同时,10 月动力煤市场的一部分利好因素很有可能将会出现明显的边际弱化, 最重要的问题在于在焦化、钢铁、铸造等工业行业大规模限产的情况下,工业用电需求 将出现明显下降,这对电力耗煤需求的影响值得重点关注.若电厂煤耗降幅较大,煤炭 库存可用天数将出现自然增加的情况,低库存因素会逐步消退.另外,近期港口出现了 铁路集中拉运煤炭的迹象,秦港吞吐量基本稳定,而铁路调入量大幅上升,使得秦港库 存回升到

630 万吨以上.加之近期发改委频繁表态,要保障煤炭供应稳定,引导煤价逐 渐向合理区间回归的意图也相对明确,从近期动力煤期价走势来看,市场心态开始趋于 谨慎,呈现出期现背离的状态. 综合来看,10 月动力煤现货市场依然多空交织,现货价格上行乏力或将出现松动.随着 工业用电的回落和十九大后保供给措施升级预期的加强,期市情绪将趋于谨慎.尤其是 如果限产影响工业用电的问题被数据证实,导致市场对于采暖季用电旺季预期降温,期 现背离、基差扩大的状况也将得以延续.

图表 7:秦港开始出现煤炭累库存迹象

图表 8:秦港铁路调入量出现大幅增加 资料来源:Wind,东证衍生品研究院(数据截至 2017/9/29) 资料来源:Wind,东证衍生品研究院(数据截至 2017/9/29) 能源化工-动力煤/焦煤/焦炭-月度报告 2017-09-29