PDF《地条出清货车回暖,高效经营超额有望》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 地条出清货车回暖,高效经营超额有望 报告摘要: [Table_Summary] 地条出清,建材高占比将使业绩具有高弹性.

2017 年去产能目 标提高至

5000 万吨, 但公司无去产能任务. 而地条钢于上半年出清, 不仅将提高规范长材企业的产能利用率,还将给长材价格带来有力 支撑.年初至今,螺纹及高线等建材产品涨幅明显,预期这种长强 板弱格局极有可能将延续全年.而公司作为江西地区长材龙头,自 身长材占比远高其他企业:产量超过 70%、营收超过 66%都来自于 螺纹和线材产品,而萍钢建材产能仍有注入预期.总体而言,公司 将极大受益于去产能和地条钢清除. 货车回暖,弹扁和板簧份额独大将直接受益.公司具有拥有完 整的 冶炼→轧制弹扁→板簧 产业链,弹簧扁钢和汽车板簧是公 司 差异化 战略核心产品,客户分布广泛且稳定,弹簧扁钢市占 率约 50%,汽车板簧市占率超过 20%.2016 年治超新规之后重卡产 销量激增,而年初地产基建回暖,进一步拉动货车产销提升.预期 年内基建热潮或延续全年,加上大宗商品运输需求仍处高位,货车 产销仍有空间.此外,重卡比例提升,将带来结构性需求;

排放标 准提高将带来更新需求.公司作为弹扁和板簧龙头,将直接受益. 经营高效有望在行业回暖中获取更多超额收益.公司作为身具 民企体制优势的高效企业, 自2009 年改制重组以来, 业绩稳步攀升, 吨钢成本、销售毛利率、净资产收益率均在全行业公司中保持领先. 而由于钢铁行业产品同质化程度相对较高,在行业企业盈利同向变 化中, 我们认为通过高效经营和发挥成本优势将获取更多超额收益. 盈利预测及投资建议:以2017 年4月7日收盘价 7.18 元算, 2016-2018 年预测 EPS 对应 P/E 分别为 15.08X、11.56X、9.48X.公 司在全面清理地条钢背景下,长材高占比有望最大收益;

治超和地 产基建回暖等因素,有望带来弹扁和板簧的规模利润提升;

而高效 经营有望使公司获得更多超额收益,给予 买入 评级. 风险提示:地条钢清除未达预期,宏观经济下行风险. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 11,509 8,148 8,769 9,809 10,677 (+/-)% -12.91% -29.20% 7.62% 11.86% 8.85% 归属母公司净利润

569 105

632 824 1,004 (+/-)% 1.16% -81.52% 500.34% 30.43% 21.88% 每股收益(元) 0.43 0.08 0.48 0.62 0.76 市盈率 16.72 90.50 15.08 11.56 9.48 市净率 3.01 4.27 6.00 3.85 2.67 净资产收益率(%) 19.33% 5.31% 49.15% 39.07% 32.26% 股息收益率(%) 0.00% 0.33% 13.93% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,326 1,326 1,326 1,326 1,326 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2017/4/7 收盘价(元) 7.18

12 个月股价区间 (元) 4.54~8.64 总市值(百万元) 9,521 总股本(百万股) 1,326 A 股(百万股) 1,326 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

18 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -7% 4% 36% 相对收益 -9% -1% 27% [Table_Report] 相关报告 东北钢铁行业动态:地条钢出清待兑现,转 折或在四月

20170331 折或在四月 2017-04-05 [Table_Author] 证券分析师:唐凯 执业证书编号:S055051612001 研究助理:杨坤河 执业证书编号:S0550116060009

18500313059 yangkh@@nesc.cn 方大特钢(600507) 钢铁/钢铁 发布时间:2017-04-10 请务必阅读正文后的声明及说明