PDF《深入调整结构、步入新的增长轨道》

首次报告东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读报告最后一页的免责申明. 【 公司・研究报告】研究结论 z 核电设备是最大看点:相对于传统火电,核电的节能、环保优势突出, 目前我国核电发电量在总发电量中的比只有 2%左右, 远低于全球 16%的 平均水平. 为提高核电在总装机容量中的占比, 近年来我国积极发展核电,

2020 年核电发展目标或将调整为

8600 万千瓦.截至

2009 年6月我国已 核准项目有

24 个核电机组,按照 4-5 年的建设期,我们预计

2011 年将 迎来核电设备需求的高峰期. 中国一重是国内最早开发生产核能设备的企 业之一,也是国内最大的核电锻件生产企业,目前我国 90%以上的国产 核电锻件、 80%以上的国产核反应堆压力容器由公司生产.

2008 年至

2009 年6月30 日国内核电站反应堆压力容器的

26 次招标中, 公司中标

21 次. 目前公司核电设备倍在手订单达到 23.07 亿元, 已排产至

2014 年和

2013 年. 未来随着核电设备需求高峰的到来, 公司核电业务有望实现快速增长. z 重型压力容器业务受益于国内需求和出口业务快速增长:中国炼油、石化 行业的快速发展、 石化企业生产规模向大型化发展、 以及设备国产化率的 提高为大型石化容器提供了需求空间. 公司是国内唯一具有千吨级加氢反 应器制造业绩的企业,生产了 90%的国产锻焊结构热壁加氢反应器,产 品几乎装备了中石油、 中石化的全部炼油基地. 公司近年新签合同增长迅 猛,交货期已排至

2010 年10 月.目前产品出口占比达到了 50%,未来 出口业务的快速发展将成为重型压力容器业务增长的重要驱动因素. z 大型铸锻件业务未来发展强劲:大型铸锻件是核电、火电、水电、大型 船舶、石化、冶金轧制设备等国家技术装备的关键部件,世界上大型铸 锻件的生产能力主要集中在日本、韩国、欧洲和中国.中国一重是我国 主要的大型铸锻件提供商,大型铸锻件的生产能力和单件规模目前在国 际上排名第二,未来随着下游清洁能源设备的发展,大型铸锻件业务也 将迎来快速增长. z 冶金设备受国内产品升级和出口拉动:受益于下游冶金行业固定资产投 资的快速增长以及冶金设备进口替代进程的加快,冶金设备实现了销售 规模和盈利的快速增长.进入

2008 年,随着国家产业结构的调整,钢铁 等产能过剩行业固定资产投资同比回落,冶金设备需求出现回落.未来 冶金设备的需求将进入依靠行业产品结构升级以及出口市场拓展双重因 素推动的新时期.中国一重是钢厂全流程设备供应商,是国内最大的冶 金成套设备制造商, 必将首先受益于产品结构升级以及出口拓展的拉动. z 盈利预测和投资建议:目前重机行业上市公司

2010 年平均估值水平为 23.18 倍,鉴于中国一重在重机行业中的龙头地位以及公司未来核电、 重型压力容器、大型铸锻件快速增长带来的巨大发展潜力,我们认为公 司理应享有一定的溢价,我们给与公司