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请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间:2014-06-30 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报告类型 / 公司深度报告 核电阀门订单拐点来临 报告摘要: ? 目前公司在国内核电蝶阀、球阀市场处于绝对领先地位,获得了绝 大多数国内招标订单.

由于前两年公司新增订单较少,预计今年核 电阀门确认收入或将有所下滑,但今年将是订单重大转折时间点, 预计今明两年每年将新建约

8 个核电项目, 未来平均每年核电球阀、 蝶阀新增订单将在

4 亿元左右,加上在建核电站大量投入商用带来 的备件需求,2015 年起公司核电阀门业务将再次迎来快速增长期. ? 未来我国新建核电项目将重点转向 AP1000 及其衍生技术,部分核 级球阀、蝶阀将为核一级设备,技术要求更高.公司目前已具备 AP1000 阀门供货资质,在新一代核电阀门上再次走在了行业前列, 有望在三代核电球阀、蝶阀上继续获得大量订单. ? 公司已顺利切入核电配套设备领域,2013 年地坑过滤器已交货两 台,产品质量出色,获得了业主认可,我们预计今年出货有望达到

6 台,实现较大增长,同时其他配套设备也将陆续实现销售. ? 公司冶金特种阀门业务产品结构不断优化,目前主要应用于冶金行 业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统,公司冶金阀门 业务今年将维持基本稳定格局. ? 公司在火电、 煤化工、 LNG 液化天然气等能源领域的特种阀门已形 成突破,去年已获得了

4000 多万订单,我们预计今年订单有望翻 番,未来成为新的利润增长点. ? 我们预计公司

2014、

2015、2016 年每股收益分别为 0.

36、0.47 和0.61 元,对应

6 月30 日收盘价的动态市盈率分别为

44、34 和26 倍.目前公司估值稍有偏高,今年公司核电阀门订单有望迎来重大 拐点,给予公司增持评级. ? 风险提示: (1)核电新项目启动不及预期(2)公司核电订单短期 不能实现收入确认(3)能源设备开拓不及预期. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入

446 511

556 761

917 (+/-)% 18.02% 14.66% 8.78% 36.87% 20.50% 归属母公司净利润

65 66

75 98

127 (+/-)% 27.79% 1.37% 13.71% 30.74% 29.82% 每股收益(元) 0.31 0.32 0.36 0.47 0.61 市盈率 51.13 50.44 44.36 33.93 26.14 市净率 3.96 3.72 3.44 3.13 2.80 净资产收益率(%) 7.75% 7.37% 7.75% 9.21% 10.70% 股息收益率(%) 0.40% 0.40% 0.06% 0.06% 0.06% 总股本 (百万股)

208 208

208 208

208 [Table_Invest] 增持 上次评级: 谨慎推荐 [Table_Market] 股票数据 2014-6-30 收盘价(元) 15.98

12 个月股价区间 (元) 10.18~17.29 总市值(百万元) 3,286 总股本(百万股)

208 A 股(百万股)

208 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 10% 0% 44% 相对收益 10% 1% 44% [Table_Report] 相关报告 《江苏神通年报点评:核电阀门大幅增长, 新产品潜力十足》 2014-3-18 [Table_Author] 证券分析师:龚斯闻 执业证书编号:S0550513050002 (021)20361173 [email protected] 证券分析师:潘喜峰 执业证书编号:S0550511020005 (021)20361103 [email protected] 江苏神通(002438) 通用机械/机械设备 发布时间:2014-07-01 wwwww1 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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16 目录1. 公司概况.3 1.1. 国内特种阀门领先企业.3 1.2. 营收持续增长,核电业务表现出色.3 3. 核电行业:新项目有望加快启动,预期向好.4 3.1. 核电最适合大规模布局.4 3.2. 国家层面大力支持,核电新项目有望加快启动.5 3.3. 核电产业链.9 4. 订单拐点来临,公司核电阀门迎来新机遇.11 4.1. 在手订单保障往年利润.11 4.2. 阀门新订单及替换需求值得期待.12 4.3. 公司已具备 AP1000 阀门供货能力