PDF《LNG 空间巨大 产业龙头引领市场》

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13021700 HeaderTable _Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务. 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 首次报告【公司・证券研究报告】Table_Excel1 公司主要财务信息 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

462 804 1,264 1,807 2,555 同比增长 20.4% 74.2% 57.2% 42.9% 41.4% 营业利润(百万元)

51 81

141 207

295 同比增长 25.7% 60.1% 73.5% 47.0% 42.0% 归属母公司净利润(百万元)

45 70

117 169

238 同比增长 23.4% 54.9% 66.3% 45.0% 40.8% 每股收益(元) 0.34 0.52 0.87 1.26 1.78 毛利率 30.0% 30.5% 31.1% 30.7% 29.9% 净利率 9.8% 8.7% 9.2% 9.4% 9.3% 净资产收益率 26.8% 17.1% 17.0% 20.4% 23.1% 市盈率(倍) 76.7 49.5 29.8 20.5 14.6 市净率(倍) 18.1 5.5 4.7 3.8 3.0 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, LNG 空间巨大 产业龙头引领市场 投资要点 ? LNG 汽车产业有望进入爆发式增长期. 我国天然气消费占一次能源消费比例 仅为 4%, 远低于国际的 24%, 随着天然气管道线的开通, 海上 LNG 的进口, 以及煤层气、页岩气等非常规天然气的开采,我国天然气消费有望实现快速 增长.天然气汽车具有清洁环保、经济性明显、安全性高等优势,随着政策 支持以及技术突破,我国天然气汽车有望进入爆发式增长期,预计未来

5 年 我国 LNG 供气系统规模将超过

80 亿元.天然气加气站建设密度成为制约我 国天然气汽车发展的主要因素之一,目前 LNG 汽车加气站技术规范已正式 实施,天然气加气站预计也将实现蓬勃发展,预计到

2015 年加气站规模超 过100 亿元. ? 公司是 LNG 汽车设备的先行者,竞争优势明显.公司 LNG 业务涉及液化、 储存、运输、应用等整个 LNG 产业链.公司是最早进入 LNG 车用供气系统 的企业之一,与重卡整车、客车整车、发动机企业具有良好的合作关系.公 司凭借强大的研发实力和售后服务能力, 在LNG 车用供气系统市占率保持在 60%以上.公司在移动式 LNG 撬装加气站领域技术领先,成功研制出国内第 一套移动式 LNG 汽车撬装加气站,并制定了《撬装式 LNG 汽车加气站技术 规范》企业标准. ? LNG 产业链发力,保障公司长期增长.公司的 LNG 燃料船舶、小型液化装 置、快易冷等业务有望成为公司的增长亮点.我国 LNG 动力船舶标准将取得 突破,今年底我国首个海上加气站将建成运行,船用 LNG 燃料的经济优势和 环保优势将大力推动船用 LNG 系统发展.我国常规天然气气田规模小、丰度 低,再加上非常规天然气的开采,小型天然气液化装置需求大,预计到

2015 年小型液化天然气装置市场规模为

30 亿元/年.快易冷相比钢瓶和杜瓦瓶, 具有提高生产效率、提高安全性和占用空间小等优势,随着我国工业用气需 求量的逐年增加,快易冷市场空间巨大. 财务与估值 我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.