PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:增持(首次) 市场价格:63.

40 元 分析师:徐稚涵 执业证书编号:S0740518060001 Email:xuzh01@r.qlzq.com.cn 研究助理:郭美鑫 Email:guomx@r.qlzq.com.cn Email:guomx@r.qlzq.com.cn 研究助理:徐 Email:guomx@r.qlzq.com.cn Email:xucai@r.qlzq.com.cn 研究助理:徐 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 122.40 流通股本(百万股) 30.20 市价(元) 63.40 市值(百万元) 7760.16 流通市值(百万元) 1914.68 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 694.73 1115.97 1511.92 1996.64 2606.02 增长率 yoy% 37.27% 60.64% 35.48% 32.06% 30.52% 净利润 185.99 253.93 327.20 421.19 544.96 增长率 yoy% 17.72% 60.90% 28.85% 28.73% 28.38% 每股收益(元) 1.74 2.07 2.67 3.44 4.45 每股现金流量 0.67 1.82 4.87 2.10 3.10 净资产收益率 30.62% 16.04% 17.135 18.06% 18.94% P/E -- 30.56 23.72 18.43 14.24 PEG -- 0.50 0.82 0.64 0.50 P/B -- 4.90 4.06 3.33 2.70 备注: 投资要点 ? 线性驱动行业领军者.捷昌驱动是一家专业从事智能线性驱动控制系统研发、 生产、 销售的国家级高新技术企业. 作为国内行业龙头企业, 为全球医疗康护、 养老护理和智能家居等相关行业提供专业的智能控制及传动解决方案. 目前公 司已形成智慧办公、医疗康护和智能家居三大产品体系,成为公司业绩增长的 重要动力.2012-2018 年,公司主营业务收入由 0.91 亿元提升至 11.16 亿元, CAGR 为43.06%.2019Q1 主营业务收入 2.82 亿元,同比增长 54.31%.归 母净利润由 0.13 亿元提升至 2.54 亿元,CAGR 为52.90%,2019Q1 归母净 利润为 0.60 亿元,同比增长 41.77%. ? 智慧办公有望爆发,医疗康护需求旺盛,智能家居市场广阔.1)智慧办公端:

2013 年-2017 年,公司智慧办公营收由 0.33 亿元,提升至 5.55 亿元,CAGR 为75.86%. 受健康理念盛行,

2021 年全球智能办公线性驱动系统超

200 亿元, 预计 2018-2021 年复合增长率超 20%,2021 年国内智慧办公线性驱动系统有 望达到

41 亿元.2)医疗康护端:2013-2017 年公司营收 CAGR 为10.11%, 受人口老龄化推动,2021 年全球线性驱动市场规模预计达到

63 亿美元, 2017-2021 年CAGR 为21.29%.3)智能家居端:2013-2017 年营收 CAGR 为22.39%,受消费升级影响,预计我国

2022 年智能家居出货量将达到

300 百万台,年复合增长率超过 15%. ? ODM 模式下,加强销售渠道管控,专注产品创新研发.ODM 模式下,2018 年公司净利率为 22.75%,明显高于同行业其他水平.我们认为主要是减少销 售费用中平台宣传和广告费用所致.2018 年公司销售费用率仅为 6.37%,远 低于乐歌股份的 28.03%.销售费用压力释放,让公司专注产品创新研发.公 司已拥有

283 项专利技术(其中

22 项国内发明专利,1 项国际发明专利) ,28 项软件著作权,拥有完全知识产权的三立柱电动 ICU 病床系统,性能指标及 稳定性可替代国外同类产品. ? 高ROE、高性能、高产能打造国内行业龙头.1)高ROE.公司 ROE 水平在 同行业仍处于领先,高净利率和优秀的资产周转率是公司 ROE 领先同行的原 因.2)高性能提升客户粘度.截止

2018 年公司市占率达到 10%左右,主要 原因是:1)多产品生产,快速的产品出货能力,2)出色的产品性能.公司依 靠产品性能维持客户粘度,早早布局海外市场,凭借深厚的客户基础和稳定的 客户关系,持续拓展海外市场.3)高产能助力业绩增长.产能方面,IPO 项 目投产后公司将新增年产智慧办公驱动系统