PDF《业绩符合预期,等待浙石化建成实现炼化一体化》

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 28,674 45,501 68,309 73,272 136,436 营业成本 26,584 40,797 63,618 67,686 124,688 折旧和摊销

900 1,271 1,987 2,493 3,014 营业税费

213 379

342 366

682 销售费用

421 431

478 513

955 管理费用

405 876 1,025 1,099 2,047 财务费用

669 1,264

960 1,419 1,715 公允价值变动损益

0 77

150 0

0 投资收益

16 360

350 450

450 营业利润

385 2,173 2,380 2,637 6,772 利润总额

409 2,231 2,438 2,695 6,830 少数股东损益 -64

36 80

100 2,000 归属母公司净利润 352.12 1,920.79 2,057.89 2,263.75 3,990.42 资产负债表(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 总资产 37,474 40,641 53,485 62,178 85,152 流动资产 11,799 13,814 18,665 19,851 35,622 货币资金 3,301 3,413 3,415 3,664 6,822 交易型金融资产

1 193

193 193

193 应收帐款

348 441

662 710 1,322 应收票据

434 448

673 722 1,345 其他应收款 1,716 1,864 2,799 3,002 5,590 存货 2,194 2,460 3,840 4,086 7,526 可供出售投资

0 0

0 0

0 持有到期金融资产

0 0

0 0

0 长期投资 2,760 3,034 3,034 3,034 3,250 固定资产 14,647 20,839 27,257 33,456 39,348 无形资产

611 1,302 1,237 1,175 1,117 总负债 24,591 25,861 36,872 43,523 60,860 无息负债 9,365 8,381 12,998 13,877 24,861 有息负债 15,226 17,480 23,874 29,645 35,999 股东权益 12,883 14,780 16,613 18,656 24,292 股本 2,544 2,544 3,816 3,816 3,816 公积金 5,158 5,183 4,117 4,343 4,742 未分配利润 3,101 4,933 6,480 8,197 11,434 少数股东权益 2,073 2,109 2,189 2,289 4,289 现金流量表(百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 -1,070 2,820 4,369 5,769 8,681 净利润

352 1,921 2,058 2,264 3,990 折旧摊销

900 1,271 1,987 2,493 3,014 净营运资金增加 4,113 3,664 1,356

304 4,746 其他 -6,436 -4,035 -1,032

710 -3,070 投资活动产生现金流 -4,557 -2,879 -9,480 -9,550 -9,766 净资本支出 -3,900 -2,428 -10,000 -10,000 -10,000 长期投资变化 2,760 3,034

0 0 -216 其他资产变化 -3,417 -3,485

520 450

450 融资活动现金流 6,084

914 5,114 4,029 4,243 股本变化 1,432

0 1,272

0 0 债务净变化 3,093 2,254 6,394 5,771 6,354 无息负债变化 -470 -984 4,617

879 10,984 净现金流

355 864

3 248 3,158 资料来源:光大证券、上市公司 万得资讯2017-08-15 荣盛石化 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 成长能力(%YoY) 收入增长率 -9.86% 58.69% 50.13% 7.27% 86.20% 净利润增长率 -201.44% 445.49% 7.14% 10.00% 76.27% EBITDAEBITDA 增长率 167.18% 120.39% 13.01% 26.36% 81.22% EBITEBIT 增长率 -3657.67% 189.04% -5.36% 26.99% 122.90% 估值指标 PE

113 21

19 18

10 PB

4 3

3 2

2 EV/EBITDA

21 10

13 12

7 EV/EBIT

40 15

23 20

10 EV/NOPLAT

57 17

26 22

12 EV/Sales

1 1

1 1

1 EV/IC

2 2

2 2

1 盈利能力(%) 毛利率 7.29% 10.34% 6.87% 7.62% 8.61% EBITDA 率6.76% 9.39% 7.06% 8.32% 8.10% EBIT 率3.62% 6.59% 4.16% 4.92% 5.89% 税前净利润率 1.43% 4.90% 3.57% 3.68% 5.01% 税后净利润率(归属母公司) 1.23% 4.22% 3.01% 3.09% 2.92% ROA 0.77% 4.82% 4.00% 3.80% 7.03% ROE(归属母公司)(摊薄) 3.26% 15.16% 14.27% 13.83% 19.95% 经营性 ROIC 3.12% 9.40% 6.66% 7.00% 12.37% 偿债能力 流动比率 0.53 0.76 0.84 0.91 1.10 速动比率 0.43 0.62 0.67 0.72 0.87 归属母公司权益/有息债务 0.71 0.72 0.60 0.55 0.56 有形资产/有息债务 2.41 2.24 2.18 2.05 2.33 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.09 0.50 0.54 0.59 1.05 每股红利 0.02 0.08 0.08 0.09 0.24 每股经营现金流 -0.28 0.74 1.14 1.51 2.27 每股自由现金流(FCFF) -1.67 -0.57 -1.80 -1.22 -1.22 每股净资产 2.83 3.32 3.78 4.29 5.24 每股销售收入 7.51 11.92 17.90 19.20 35.75 资料来源:光大证券、上市公司 万得资讯2017-08-15 荣盛石化 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点. 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系. 分析师介绍 裘孝锋,复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读.11 年证券从业经验,2007-2016 年连续