PDF《战略收购危废,步入发展新篇章》

1、 从湖南到全国,从大气到综合固废处置

4 1.

1、 湖南本土最大的环保上市公司

4 1.

2、 立足湖南,逐步走向全国.5 1.

3、 优化业务结构,提升资产质量

5 1.

4、 11-16 年大气营收占比下降,净利复合增速 32%6

2、 战略收购江苏康博,补齐危废短板.7 2.

1、 定增收购江苏康博,抢占优质危废资产.7 2.

2、 江苏是工业大省,危废供需缺口较大.7 2.

3、 依托康博平台,做大危废产业

8

3、 加大技术和渠道投入,土壤修复重回快车道

8 3.

1、 《土十条》落地,土壤修复市场拐点将至

8 3.

2、 内外发力,增强土壤修复技术实力

9 3.

3、 加强一线渠道建设,订单落地加速

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4、 提升环评竞争力,拓展垃圾收运一体化

11 4.

1、 生活垃圾:从后端运营拓展至前端收运一体化.11 4.

2、 环评:快速扩充资质,业绩保持高增长.12 4.

3、 大气治理:技术成熟,行业领先.12

5、 盈利预测.13 5.

1、 关键假设

13 5.

2、 盈利预测结果.14

6、 估值与股价催化剂.15 6.

1、 估值.15 6.

2、 相对估值结果.15

7、 投资评级.15

8、 风险分析.15 2018-01-18 永清环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

图表目录 图1:公司发展历程.4 图2:公司股权结构.4 表1: 公司控股子公司情况.4 图3:公司省外市场收入比持续超过 50%5 图4:公司工程类营收占比有所下降

5 图5:公司全产业链覆盖示意图.6 图6:11-16 年公司营收及归母净利情况(单位:亿元)6 图7:公司分业务收入结构(单位:百万元)6 表2:江苏省危废无害化处置竞争格局.7 表3: 江苏部分城市危废供需情况(单位:万吨/年)8 表4:江苏康博最近两年一期的财务数据(单位:万元)8 图8:美国 IST 公司主营业务

9 表5: 公司土壤修复相关技术研发

10 表6: 公司

2017 年新获的部分土壤修复重点项目一览.10 表7:公司垃圾发电的研发成果.11 表8:公司垃圾焚烧在运营项目.11 表9: 垃圾焚烧在运营发电项目盈利预测(单位:万元)11 表10: 公司新获垃圾收运项目一览

12 图9:公司环评业务营收及增速情况

12 图10:公司大气业务板块.13 表11:公司大气治理项目.13 表12:公司分业务盈利预测(单位:百万元)14 表13:可比公司的 PE 比较

15 2018-01-18 永清环保 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

1、从湖南到全国,从大气到综合固废处置 1.

1、湖南本土最大的环保上市公司 永清环保股份有限公司(简称 永清环保 ),前身为湖南永清脱硫有限公 司,公司以大气污染治理起家, 经过近十年的发展, 已逐步拓展了土壤修复、 环评、生活垃圾一体化处置、新能源 EPC 等业务,并由湖南地区逐渐走向 全国. 湖南永清环境科技产业集团持有上市公司 62.56%的股份, 为公司的大股东, 实际控制人为刘正军先生. 图1:公司发展历程 图2:公司股权结构 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告 公司旗下共有

15 家子公司,分别从事大气治理、新能源、垃圾清运与处置、 土壤修复、环保咨询、商品贸易等方面的业务.从地域分布上看,公司在湖 南、深圳、江西、江苏、上海、美国均设有子公司. 表1: 公司控股子公司情况 业务领域 子公司全称 注册地 持股比例 变化情况 大气 深圳永清环能科技有限公司 深圳 70% 新增 湖南永清东方除尘系统工程有限公司 湖南长沙 60% 新能源 新余永清环保能源有限公司 江西新余 100% 衡阳永清环保能源有限公司 湖南衡阳 100% 深圳永清爱能森新能源工程技术有限公司 深圳市 60% 生活垃圾清运、焚烧发电 安仁永清环保资源有限公司 湖南安仁县 100% 新余永清环保环卫工程有限公司 江西新余 100% 湖南永清生活垃圾资源化处理工程研究有限公司 长沙 80% 新增 土壤修复 上海聚合土壤修复科技有限公司 上海市 51% Integrated Science&