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图表 2:环渤海动力煤(Q5500K)价格指数走势 资料来源:wind 数 政策倒向明显,行业或现拐点 煤电企业的盈利取决於利用小时数和燃料成本,随著

2016 年初上网电价全面下 调,发电企业整体收入收窄,煤炭价格在

2016 年下半年开始飙升,并在

2017 年维 持高位运行.煤价的持续走高导致燃煤企业的成本激增,从上半年大多数火电企业 利润增速可以看出,燃料成本的增加以及装机增长的政策限制,进一步侵蚀火电企 业的利润空间.

2017 年7月1日国家取消向发电企业徵收的工业企业结构调整专项资金,且将国 家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金徵收标准各降低 25%,变 相提升了电价,目前全国燃煤机组平均标杆上网电价约为 0.374 元/千瓦时,仍然 低於我国其他发电形式的平均上网电价,其经济性优势明显,另外,随著煤炭中长 期协议的签订和煤电去产能的不断推进 , 一方面可以将煤价控制在一个健康合理的 区间,另一方面也使得火电的利用率不断提高,在成本得到控制的同时也提升了利 用小时数,这也将有效的改善电企的盈利能力. 关注优良资产注入,清洁能源占比高的标的 对比整个电力行业,整体利用小时数持续低迷,而稳定的装机容量增长未来将会有 0.00? 100.00? 200.00? 300.00? 400.00? 500.00? 600.00? 700.00? 800.00? 900.00? 2010\10\13 2011\10\13 2012\10\13 2013\10\13 2014\10\13 2015\10\13 2016\10\13 2017\10\13 环渤海动力煤价格指数 第一上海 新力量 New Force -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 明显的规模效应,直接影响著企业的主营收入,目前来看,优先选择装机容量增长 稳定的企业作为投资标的,其次随著国企改革的深入,可以选择有资产注入预期的 公司,如:中国电力(2380) ,其母公司优质资产丰厚,今年

10 月已完成对母公司 旗下多家清洁能源公司的收购,未来依旧存在资产注入预期;

华润电力(836) ,维 持固定的派息,且公司火电机组效率较高,发电利用小时行业排名靠前. 未来国家注重清洁能源的发展,因此优选风电、水电等清洁能源占比较高的公司, 如:华电福新(816) ,今年福建省内用电需求增长明显,加上稳定增长的风电及核 电业务,盈利增长稳定,京能清洁能源(579) ,储备项目丰富,未来多元化装机发 展助力市场扩张.

图表 3:公司估值表 资料来源:wind 数 陈晓霞 852-25321956 xx.chen @firstshanghai.com.hk 行业 汽车行业 汽车行业专题:大变革时代―― 增速放缓、自主崛起、新能源大势所趋

2017 年回顾:增速回落,行业分化

2017 年由於购置税优惠减半叠加

2016 年的高基数效应,行业增速回落,1-11 月整 体同比增速为 3.9%,乘用车行业增速 2.2%,商用车受治超新政和基建回暖等因素 叠加作用,增速高达 15%. SUV 市场在乘用车细分子行业中增长最快,1-11 月份同比增速达到 14.5%,轿车、 MPV 和交叉型分别同比下滑 2.3%、16.5%和20.1%.乘用车企业表现分化,合资品 牌中仅日系同比增速在两位数以上,自主品牌中绝大部分车企销量增速下滑.反之,豪华品牌在华销量整体强劲,除去奥迪外几乎的主要豪华品牌均有两位数的增 速. 新能源车增速前低后高,1-11 月销量达到 60.9 万辆,累计同比增长 51.4%,其中 纯电动汽车和插电式混合动力........