PDF《高端不锈钢管逐步达产,盈利大幅提升》

2012-03-12 原材料/钢铁 证券研究报告 公司研究 /年报点评 久立特材(002318) 增持/维持评级 股价:RMB17.

81 分析师 赵湘鄂 SAC 执业证书编号:S1000511030004 (021)6849

8628 [email protected] 陈雳 SAC 执业证书编号:s1000511110005 (021)5010

6003 [email protected] 联系人 薛蓓蓓 (021)6849

8509 [email protected] 相关研究 基础数据 总股本(百万股)

208 流通 A 股(百万股)

208 流通 B 股(百万股)

0 可转债(百万元) 流通 A 股市值(百万元) 3,704 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 最近

52 周股价走势图 -30.23% -23.23% -16.23% -9.23% -2.23% 11/03 11/05 11/07 11/09 11/11 12/01 久立特材 沪深300 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 高端不锈钢管逐步达产,盈利大幅提升 --2011 年公司年报点评 y

2012 年3月13 日公司披露

2011 年报,业绩明显增长,符合市场预期.分析如下: y

2011 年公司盈利出现大幅增长.2011 年公司实现营业收入约 21.62 亿元,同比增 长21.14%;

利润总额约 1.35 亿元,同比增长 47.16%,其中归属于母公司净利润 约1.12 亿元,同比增长 52.94%;

实现基本每股收益 0.54 元,同比增 54.29%;

加 权平均净资产收益率 7.86%,同比上升 2.44 个百分点;

全年盈利基本符合我们之 前预期. y 公司

2011 年业绩提升主要源于募投项目产能的进一步释放,高附加值产品比重及 盈利水平不断提高.2011 年公司高端无缝管占比不断提升,继续调整产品在电力 (包括核电)应用领域的市场策略,推动国产化产品替代进口,积极开拓新市场, 加强与世界

500 强企业的合作, 加大高端产品出口占比, 如与壳牌公司签订了为期

5 年的《全球采购框架协议》 ,促使无缝管的平均毛利率达到 19.18%,同比上升 4.47 个百分点, 其中超超临界电站锅炉用管、 油气输送中大口径不锈钢焊管和镍基 合金油井管分别实现净利润 3899.

39、2331.

93、1050.51 万元,合计贡献占归属 母公司净利润的 65%. y 公司业绩未来主要看点仍然在于高端无缝管产品占比的提高.2011 年公司分别实 现无缝管和焊管销量

22902 和23268 吨,2012 年计划产品总销量达到

55000 吨, 增幅约 19%.此外,对于市场最为关注的核电管方面,2012 年公司将目标实现核 电蒸汽发生器用

800 合金 U 形传热管的正常生产与首个合同的供货,同时拟周密 筹划核电蒸汽发生器用

690 合金 U 形传热管预制批的试制及其生产. y 维持 增持 评级.综合来看,公司产品定位高端,募投产品的盈利弹性较强,由于 公司的高端不锈钢无缝管受国际 双反 政策影响较小,加上募投产品仍有进口替 代的空间,故预计未来三年仍能维持较高的毛利率和行业竞争力,我们预计公司 2012-2014 年将实现收入分别为 23.

25、26.

5、29.57 亿元,EPS 分别为 0.77 元、 0.91 元、1.09 元,对应的 PE 分别为

23、

20、16 倍,维持 增持 评级不变. y 风险提示:国际经济形势变化;

原料成本及产品价格波动;

核电等关键下游需求变 动;

公司经营治理及技术研发等. 经营预测与估值 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

2162 2325.0 2650.0 2957.0 (+/-%)

21 0.0 14.0 11.6 归属母公司净利润(百万元)

112 159.0 188.0 226.0 (+/-%)

53 0.0 18.2 20.2 EPS(元) 0.54 0.77 0.91 1.09 P/E(倍) 33.08 23.2 19.7 16.4 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 公司研究 2012-03-13 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准