PDF《高端不锈钢管逐步达产,盈利大幅提升》

2 风险提示 国内外宏观经济形势及政策调整 国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整,都可能影响到行业的整体表现. 原材料及产品价格变动风险 铁矿石、焦炭等原料价格对钢铁成本变动影响直接,钢价的大幅波动也会导致行 业或公司的盈利产生超预期的变动. 下游需求景气程度对钢铁行业的影响 若油气输送、核电用管等管材下游需求的固定资产投资低于预期,出口占比继续 下滑,管材需求将会继续下降,导致供需关系发生改变. 公司经营管理风险 公司领导层变动或经营决策的判断、风险合规、财务状况等,对公司治理将产生 较为直接的影响. 公司研究 2012-03-13 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

3 盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 流动资产

1456 1572

1770 2096 营业收入

2162 2325

2650 2957 现金

388 594

616 796 营业成本

1817 1884

2163 2422 应收账款

176 178

204 229 营业税金及附加

6 7

7 7 其他应收款

7 7

8 9 营业费用

100 118

122 123 预付账款

94 102

121 132 管理费用

85 93

96 98 存货

727 622

740 842 财务费用

29 35

39 39 其他流动资产

64 69

81 88 资产减值损失

4 3

3 3 非流动资产

1064 1015

967 916 公允价值变动收

1 1

1 1 长期投资

0 0

0 0 投资净收益

8 5

5 5 固定资产

782 761

701 623 营业利润

128 191

226 271 无形资产

146 185

229 273 营业外收入

13 9

10 10 其他非流动资137

69 36

20 营业外支出

6 5

5 5 资产总计

2520 2587

2737 3012 利润总额

135 196

231 276 流动负债

921 846

828 897 所得税

14 20

23 28 短期借款

478 419

352 365 净利润

121 176

207 248 应付账款

117 100

119 135 少数股东损益

9 16

19 22 其他流动负债

327 327

357 396 归属母公司净利

112 159

188 226 非流动负债

64 29

7 -15 EBITDA

238 316

359 408 长期借款

25 -6 -29 -51 EPS(元) 0.54 0.77 0.91 1.09 其他非流动负39

36 36

37 负债合计

985 875

835 882 主要财务比率 少数股东权益

63 80

99 121 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 股本

208 208

208 208 成长能力 资本公积

818 818

818 818 营业收入 21.1% 7.6% 14.0% 11.6% 留存收益

446 606

774 980 营业利润 44.4% 49.1% 18.0% 20.0% 归属母公司股1472

1632 1802

2008 归属母公司净利 52.9% 42.4% 18.2% 19.8% 负债和股东权2520

2586 2735

3011 获利能力 毛利率(%) 15.9% 19.0% 18.4% 18.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 5.2% 6.9% 7.1% 7.6% 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E ROE %) 7.6% 9.8% 10.5% 11.2% 经营活动现金-83

408 204

286 ROIC(%) 7.9% 12.5% 13.9% 15.9% 净利润

121 176

207 248 偿债能力 折旧摊销

80 89

95 97 资产负债率(%) 39.1% 33.8% 30.5% 29.3% 财务费用

29 35

39 39 净负债比率(%) 61.31 54.19 46.89 43.74 投资损失 -8 -5 -5 -5 流动比率 1.58 1.86 2.14 2.34 营运资金变动 -303

108 -134 -94 速动比率 0.79 1.12 1.24 1.40 其他经营现金-2

4 2

1 营运能力 投资活动现金-301 -36 -41 -41 总资产周转率 0.97 0.91 1.00 1.03 资本支出

317 0

0 0 应收账款周转率

14 13

14 13 长期投资 -2

0 0

0 应付账款周转率 20.02 17.43 19.82 19.10 其他投资现金14 -36 -41 -41 每股指标(元) 筹资活动现金357 -165 -141 -65 每股收益( 最新 0.54 0.77 0.91 1.09 短期借款