PDF《山西焦化（600740.SH）》

16 年焦炭售价同比上涨 39%,下半年吨焦毛利

151 元 公司作为山西省独立焦化行业的龙头企业,拥有焦炭产能360万吨/年,主要生产 准一级冶金焦,焦化深加工产品主要包括30万吨/年的煤焦油、34万吨/年的焦炉煤气 制甲醇、10万吨/年的粗苯加氢项目和6万吨/年炭黑项目.2016年焦炭和化工业务分 别占营业总收入71%和29%. 2016年:公司焦炭产量331.8万吨,同比减少1.6%;

销量336.2万吨,同比增加 3.4%;

焦炭销售价格849.8元/吨,同比上涨39.1%;

焦炭生产成本742.3元/吨,同比 上涨4.1%;

焦炭毛利107.5元/吨,实现扭亏为盈. 16年下半年:焦炭产量176.8万吨,销量171.6万吨,环比上涨14.1%和4.3%;

焦炭销售价格1140.8元/吨,焦炭生产成本989.8元/吨,环比上涨108.9%和104.5%. 焦炭毛利151元/吨,环比上涨143%. 副产品:公司2016年生产甲醇21万吨,加工煤焦油30万吨,加工粗苯9万吨,同 比下降8.5%,7.1%和21.3%.化工产品综合售价下降50.5元. 表1:公司核心财务数据概览(单位:亿元) 2015A 2016A 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 16A 同比 Q4 环比 营业收入 33.7 40.4 5.6 8.7 10.1 15.9 20.0% 57.0% 营业成本 36.4 35.6 5.7 7.8 8.7 13.4 -2.3% 54.7% 毛利率 -8.2% 11.9% -0.9% 10.3% 14.5% 15.7% - 1.3% 管理费用 1.9 1.5 0.3 0.2 0.2 0.8 -21.5% 251.6% 销售费用 0.6 0.6 0.1 0.1 0.2 0.2 7.4% 30.2% 财务费用 2.0 1.9 0.5 0.5 0.5 0.5 -1.9% -9.3% 期间费用率 13.4% 10.1% 16.8% 9.4% 8.7% 9.1% -3.3% 0.4% 营业利润 -7.7 0.4 -1.0 0.1 0.5 0.8 - 39.7% 净经营现金流 -7.2 11.4 -2.2 3.0 -0.2 10.8 - - 销售现金/收入 72.8% 72.3% 95.8% 101.0% 98.3% 31.7% -0.5% -66.5% EPS(元) -1.08 0.06 -0.13 0.02 0.07 0.10 - 35.3% 数据来源:wind、公司公告、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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6 山西焦化|年报点评 表2:公司主要产品产销量基本情况(单位:万吨) 2013A 2014A 2015A 2016A 2016H1 2016H2 16A 同比 H2 环比 产量 焦炭 315.3 318.9 337.2 331.8 155.0 176.8 -1.6% 14.1% 甲醇 23.3 30.9 23.0 21.0 10.0 11.0 -8.5% 9.8% 炭黑 4.2 5.3 6.5 6.4 3.0 3.5 -1.2% 16.9% 销量 焦炭 324.2 340.3 325.2 336.2 164.5 171.7 3.4% 4.3% 甲醇 23.2 31.0 23.4 20.8 9.2 11.7 -11.1% 27.3% 炭黑 4.3 5.5 6.2 6.6 2.9 3.7 5.8% 26.0% 沥青 11.1 9.5 9.2 9.1 4.7 4.4 -1.0% -5.6% 焦化甲苯 7.3 7.7 1.5 5.9 3.0 2.9 296.0% -4.6% 采购量 原料煤 452.4 446.7 428.3 439.0 212.3 226.7 2.5% 6.8% 煤焦油 21.5 21.1 23.4 20.0 9.4 10.6 -14.5% 11.9% 粗苯 6.9 6.8 7.4 5.2 3.0 2.2 -29.9% -24.3% 业务量 煤焦油加工量 31.9 31.8 32.3 30.0 14.2 15.9 -7.1% 11.8% 粗苯加工量 11.1 11.0 11.4 9.0 4.4 4.6 -21.3% 3.6% 数据来源:wind、公司公告、广发证券发展研究中心 表3:公司主营业务分行业基本情况 2013A 2014A 2015A 2016A 2016H1 2016H2 16A 同比 H2 环比 营业收入(亿元) 58.7 49.7 33.7 40.4 14.3 26.0 20.0% 81.6% 产品 57.9 49.1 33.4 40.1 14.1 26.0 20.2% 84.1% 焦炭 36.8 28.1 19.9 28.6 9.0 19.6 43.8% 117.9% 化工 21.1 20.9 13.5 11.6 5.1 6.4 -14.4% 25.1% 营业成本(亿元) 54.5 44.4 36.4 35.6 13.5 22.1 -2.4% 63.7% 产品 53.9 44.1 36.2 35.4 13.4 22.0 -2.3% 64.9% 焦炭 34.2 24.6 23.2 25.0 8.0 17.0 7.6% 113.3% 化工 19.7 19.4 13.0 10.4 5.4 5.0 -19.8% -6.6% 毛利(亿元) 4.2 5.2 -2.8 4.8 0.9 4.0 - 365.9% 产品 4.1 5.0 -2.8 4.8 0.8 4.0 - 413.6% 焦炭 2.7 3.5 -3.3 3.6 1.0 2.6 - 153.5% 化工 1.4 1.5 0.5 1.2 -0.2 1.4 120.8% - 焦炭产量(万吨) 315.3 318.9 337.2 331.8 155.0 176.8 -1.6% 14.0% 焦炭销量(万吨) 324.2 340.3 325.2 336.2 164.5 171.6 ........