PDF《因时而变 因势而动》

三季报的业绩和四季度的流动性都会是个考验;

在过去2年,抱团取暖的模式在4 季度都受到很大冲击. ? 我们的判断与建议:四季度A股市将冲高回落.11月之前经济反弹格局延续、政策偏暖,市场活跃度提升;

之 后乐观情绪和过高预期走到极致会再次遭遇现实阻力.11月之前市场仍有可为,优选主题+景气,成长股边打 边撤.11月之后需要警惕主题利好的兑现和创业板 抱团 的瓦解. ? 4季度推荐行业:汽车、券商、零售、农业、轻工 ? 第一个主题是变革. ? 我们对三中全会作了专题研究.与市场不同的是,我们不是猜测汇总会有哪些政策,而是基于经济运行的内 在逻辑对可能的政策路径及其影响作了更深层的分析. ? 由于此次三中全会处在中国经济转型的关键时期,时间节点具有重要意义;

在当前市场预期的诸多改革措施 (户籍、土地、财税、金融、行政、价格、国企等)中,我们认为改革的真正核心在于财税改革,重塑地方 财政才是真正转变经济增长方式的核心.但由于改革的难度,现实中可能会选择先从户籍、金融上先突破, 而在土地、财税方面进行改革的阻碍较大.如此,改革的影响在于对短期经济略有修补,中期问题尚无法得 到解决. ? 第二个主题是变盘. ? 过去几年,4季度都是市场出现重大变化的时刻;

要么受到重大经济政策的变化,要么是投资者资金行为的变 化.我们认为今年4季度,同样需要重视这种变化. ? 今年市场最核心的特征在于风格的偏离,整体市场表现乏力,但是成长股走出结构性牛市.其背后是老周期 与新周期的交叠,老周期勉力维持与新周期跃跃欲试. ? 老周期步履沉重.7月份稳增长以来经济短期明显企稳,目前正处在景气阶段;

同时,作为中期问题困扰的表 征―利率,一直处在较高水平,这将限制库存周期的高度.进入4季度开始展望明年经济大概率上还是要下台 阶,同时还有年底资金面、海外市场动荡等诸多因素. ? 新周期走得太快.新一轮以信息、消费、改革为核心的周期的确在成长中,新周期面临的问题是预期已经很 高,机构持股也非常集中;

三季报的业绩和四季度的流动性都会是个考验;

在过去2年,抱团取暖的模式在4 季度都受到很大冲击. ? 我们的判断与建议:四季度A股市将冲高回落.11月之前经济反弹格局延续、政策偏暖,市场活跃度提升;

之 后乐观情绪和过高预期走到极致会再次遭遇现实阻力.11月之前市场仍有可为,优选主题+景气,成长股边打 边撤.11月之后需要警惕主题利好的兑现和创业板 抱团 的瓦解. ? 4季度推荐行业:汽车、券商、零售、农业、轻工 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net ? 改革:明者因时而变 ? 改革:明者因时而变 www.gjzq.com.cn www.gjzq.com.cn wwwww3 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 改革之路 改革之路 ? 中国再一次面临改革的关口.市场直观的逻辑为改革释放红利,而我们在经过反复阅读各项资 料之后,觉得改革之路并不像说起来那么容易走. ........