PDF《央企煤电联营+煤炭资产整合,低估值中》

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 59270.87 60631.61 72363.13 76527.49 79342.20 (+/-)YoY(%) -16.12% 2.30% 19.35% 5.75% 3.68% 净利润(百万元) -2520.09 2026.53 4010.51 4501.97 5038.04 (+/-)YoY(%) -428.70% 180.42% 97.90% 12.25% 11.91% 全面摊薄 EPS(元) -0.19 0.15 0.30 0.34 0.38 毛利率(%) 31.34% 33.50% 35.18% 34.59% 34.36% 净资产收益率(%) -3.02% 2.36% 4.46% 4.77% 5.06% 资料来源:公司年报(2015-2016) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究・中煤能源(01898)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录1. 大型煤炭央企,资源储量丰富.5 2. 年产能超

1 亿吨,产能置换有序推进.6 3. 煤价回升,盈利好转

7 4. 煤化工量缩价升,煤制烯烃是主要盈利点.9 5. 煤炭行业复苏,煤机或将受益.11 6. 央企改革推进,中煤看点多

13 6.1 央企煤炭资产整合平台.13 6.1.1 平台成立,中煤集团受托管理.13 6.1.2

16 国投新集+17 保利能源,央企煤炭资产整合拉开序幕.13 6.2 神华集团、国电集团若合并,中煤整合或可期

14 6.3 多措并举解决同业竞争.15 7. 盈利与估值.15 8. 风险提示

16 财务报表分析和预测

18 公司研究・中煤能源(01898)3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图1股权结构图

5 图2主营收入占比(2016 年)5 图3煤价

16 年显著回升,17 年高位震荡.7 图4公司营业收入及归母净利润变化(2013-2017Q1)8 图5公司及全国煤炭产量情况(2012-2016)8 图6公司吨煤收入、成本、净利的变化情况(2012-2017Q1,元/吨)9 图7近年聚乙烯产量与单位盈利情况.10 图8近年聚丙烯产量与单位盈利情况.10 图9近年尿素产量与单位盈利情况

11 图10 近年甲醇产量与单位盈利情况

11 图11 近三年煤炭行业主营业务收入情况

12 图12 近三年煤炭行业利润总额情况

12 图13 近三年盈亏煤企数量情况.12 图14 近三年煤炭行业资产负债率

12 图15 近三年公司煤矿装备业务数据

12 图16 港股煤炭公司 H/A 价格比率

15 公司研究・中煤能源(01898)4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录 表1矿区储量列表(2016)6 表2公司在产产能及分布情况(2016)6 表3公司煤化工各产品产能产量情况(2016 年)9 表4保利能源与新集能源煤炭产能划转情况.14 表52017 年国企改革推进案例.14 表6港股煤炭公司 A/H 价差情况(2017-6-16)16 表7公司业绩弹性测算.16 表8盈利预测关键假设.16 表9港股煤炭板块主要公司估值比较.17 公司研究・中煤能源(01898)5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 大型煤炭央企,资源储量丰富 中国中煤能源股份有限公司是我国第二大煤炭央企――中煤集团控股的公司,于2006 年8月22 日发起设立,同年

12 月,公司在香港成功上市,并于

2008 年2月回 归A股上市.公司是以煤炭、煤化工、电力及煤矿装备为核心业务的大型能源企业,拥 有我国最大的煤矿装备业务. 图1 股权结构图 资料来源:公司年报,海通证券研究所 目前, 公司煤炭业务收入占比较高 (76%) , 其次是煤焦化 (即煤化工, 占比 17.3%) 和煤机装备业务(占比 6%) . 图2 主营收入占比(2016 年) 资料来源:公司年报,海通证券研究所 公司是我国第二大上市煤炭企业(仅次于中国神华) ,资源储量丰富,拥有五大矿 区基地(山西、蒙陕、江苏、黑龙江、新疆) ,主要煤种为动力煤和炼焦煤,资源储量