PDF《大项目落子廊坊,京津冀又下一城》

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6 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间:2014.06.05 股票研究 金融 房地产 [Table_Stock] 荣盛发展(002146) [Table_Target] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 14.53 上次预测: 14.53 当前价格: 10.13 [Table_Website] 公司网址 www.risesun.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家国家一级房地产开发企业, 以商品住宅开发为主导产业, 以设计研 发、 物业服务为支撑, 致力于中等城市 商品住宅的规模开发、 跨地区专业化经 营. 公司业务范围围绕京津冀和长江三角 洲两大经济圈,开发项目已遍及河北、 江苏、 安徽等省的多个城市, 公司所开 发项目先后获得 国家康居示范工程示 范项目 、 省级园林式住宅小区 、 绿 色人居环境社区 等称号. [Table_PicTrend] 绝对价格回报(%) [Table_Range]

52 周价格范围 8.10-16.72 市值(百万) 19,173 [Table_Forcast] 财务预测(单位:百万元) 损益表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业总收入 13,415 19,171 25,615 28,222 31,926 营业成本 8,532 12,380 17,524 17,438 18,679 税金及附加 1,202 1,559 1,789 2,643 3,235 销售费用

289 422

359 423

511 管理费用

499 631

768 847

958 EBIT 2,894 4,179 5,175 6,871 8,543 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资收益

0 16

0 0

0 财务费用

82 66

128 155

176 营业利润 2,766 4,079 5,042 6,718 8,362 所得税

624 984 1,124 1,498 1,865 少数股东损益

26 214

98 210

114 净利润 2,140 2,906 3,820 5,010 6,383 资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 4,057 4,623 9,724 30,879 30,512 其他流动资产 1,207 1,847 2,031 2,234 2,458 长期投资

61 95

95 95

95 固定资产合计

996 1,078 1,122 1,146 1,149 无形及其他资产

377 709

320 290

267 资产合计 40,483 59,405 73,566 84,244 106,726 流动负债 24,024 37,600 49,483 54,612 70,447 非流动负债 6,970 9,321 8,184 9,172 10,161 股东权益 8,172 10,959 14,276 18,627 24,171 投入资本(IC) 17,324 27,228 28,929 17,564 35,351 现金流量表 NOPLAT 2,247 3,177 4,021 5,339 6,638 折旧与摊销

105 119

139 149

162 流动资金增量 -4,126 -8,802 -2,215 11,426 -17,751 资本支出 -179 -151

208 -142 -142 自由现金流 -1,954 -5,657 2,151 16,772 -11,093 经营现金流 -1,203 -4,736 2,641 17,830 -9,550 投资现金流 -248 -611

208 -142 -142 融资现金流 2,735 5,965 2,253 3,468 9,325 现金流净增加额 1,284

618 5,101 21,156 -368 财务指标 成长性 收入增长率 41.2% 42.9% 33.6% 10.2% 13.1% EBIT 增长率 34.3% 44.4% 23.8% 32.8% 24.3% 净利润增长率 39.7% 35.8% 31.4% 31.1% 27.4% 利润率 毛利率 36.4% 35.4% 31.6% 38.2% 41.5% EBIT 率21.6% 21.8% 20.2% 24.3% 26.8% 净利润率 16.0% 15.2% 14.9% 17.8% 20.0% 收益率 净资产收益率(ROE) 26.2% 26.5% 26.8% 26.9% 26.4% 总资产收益率(ROA) 5.3% 4.9% 5.2% 5.9% 6.0% 投入资本回报率(ROIC) 13.0% 11.7% 13.9% 30.4% 18.8% 运营能力 存货周转天数

978 971

882 832

872 应收账款周转天数

2 2

2 2

2 总资产周转周转天数

934 951

947 1020

1092 净利润现金含量 -0.56 -1.63 0.69 3.56 -1.50 资本支出/收入 1% 1% -1% 1% 0% 偿债能力 资产负债率 76.6% 79.0% 78.4% 75.7% 75.5% 净负债率 81.6% 117.8% 81.8% -14.2% 35.3% 估值比率 PE 9.0 6.6 5.0 3.8 3.0 PB 2.3 1.7 1.3 1.0 0.8 EV/EBITDA 8.9 7.9 6.1 2.3 3.3 P/S 1.4 1.0 0.7 0.7 0.6 股息率 1.2% 1.5% 2.6% 3.4% 4.4% 荣盛发展(002146) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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6 表1:公司业绩靓丽,2014 年一季度营收同增 35%,净利润同增 26% 项目 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2013Q1 2014Q1 主营业务收入增长率 62.1% 98.5% 45.6% 41.2% 42.9% 30.8% 35.2% 净利润增长率 64.4% 67.6% 50.0% 39.7% 35.8% 33.5% 25.6% 经常性净利润增长率 60.7% 73.5% 49.4% 36.9% 35.5% 32.8% 25.2% 毛利率 35.5% 34.9% 37.6% 36.4% 35.4% 36.5% 34.2% ROE 16.1% 21.5% 25.0% 26.2% 26.5% 3.5% 3.3% 三项费用率 4.2% 5.9% 8.3% 6.5% 5.8% 10.7% 9.7% 净利率 18.5% 15.6% 16.1% 16.0% 15.2% 12.6% 11.7% 存货周转率 0.25 0.32 0.31 0.32 0.31 0.05 0.05 数据来源:公司公告、国泰君安证券研究 表2:公司资产负债表偏紧张,2014 年一季度末净负债率 125% (单位:百万元) 项目 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2013Q1 2014Q1 现金 1,922 2,030 2,685 4,057 4,623 2,900 4,266 每股经营性净现金流 0.29 -1.35 -0.27 -0.64 -2.50 -1.18 -0.44 预售房款 3,903 7,060 9,295 12,935 19,019 14,633 21,030 银行借款 3,436 6,023 8,276 11,803 19,326 12,958 20,363 银行借款/负债 35.1% 37.8% 39.2% 38.1% 41.2% 38.9% 39.9% 长期借款/总借款 73.6% 60.4% 37.7% 56.2% 46.9% 50.9% 56.9% 速动比率 0.38 0.31 0.30 0.35 0.31 0.29 0.31 资产负债率 71.7% 75.0% 74.9% 76.6% 79.0% 76.8% 79.9% 真实资产负债率 43.1% 41.8% 41.9% 44.6% 47.0% 43.1% 47.0% 净负债率 39.2% 75.1% 79.0% 81.6% 117.8% 100.2% 125.1% 数据来源:公司公告、国泰君安证券研究 荣盛发展(002146) 请务必阅读正文之后的免责条款部分