PDF《高估值将持续》

6505 1166 高估值将持续

2008 年股票市场策略

2007 年12 月4日投资策略

2008 年股票市场策略:

2007 年12 月4日本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供.本报 告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

2 目录 A 股上涨背后的全球经济金融环境

5 A 股市场展望

15 盈利环境与趋势展望.24 行业盈利趋势分析.28 资源和原材料板块:轻国际定价,重国内定价

28 服务业板块: 量价齐升 下的盈利增长确定性

33 制造业板块:立足内需,关注具备品牌、提价能力、垄断资源等优势的个股

39 投资建议.41 资产配置建议.41 量化行业配置权重.41 重点推荐个股.44 投资主题一:奥运受益板块和个股.45 投资主题二:资产重组带来的投资机会.54 插图 图1:2000 后全球经济增速、通胀水平和美国联邦经济利率.5 图2:2000 年后新兴市场股市(印度、中国、香港、越南、MSCI EM)表现

6 图3:全球经济小幅放缓,通胀压力减轻.6 图4:新兴市场对全球经济增长的贡献在增加.7 图5:美国经济放缓,但可能避免萧条.7 图6:美国减息和美元贬值

8 图7:美元汇率和国际资本流向

8 图8:1980-1990 年日本、台湾、韩国、德国股指表现.9 图9:80 年代中期美国通胀和利率下降,美元贬值.10 图10:日本和台湾

80 年代经济增长和贸易顺差.11 图11:80 年代日元和台币升值.12 图12:80 年代日元升值预期

12 图13:80 年代前期减息和低利率,后期大幅加息.12 图14:大宗商品价格

80 年代后期大幅上涨.13 图15:日本和台湾

80 年代期通胀压力剧增.13 图16:泡沫破灭前夕日本企业利润增速下滑.14 图17:经济高增长

08 年持续

15 图18:实际存款负利率

16 图19:人民币升值预期增加

16 图20:零售和固定资产投资增长保持高速.17 图21:A 股近期回调,但市盈率仍然高企.18 图22:05 年之后上市公司利润增速大幅提升.18 图23:在05 年相对居民储蓄股市规模小.19 高估值将持续 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

3 图24:06 年后居民储蓄的总量和增速

19 图25:A 股市场 IPO 融资规模.20 图26:限售流通股解禁时间表

20 图27:A-H 平均市盈率比率走势

21 图28:日本

80 年代股市市盈率

22 图29:台湾

80 年代股市市盈率

22 图30:87 年台湾股市随美国大幅调整