PDF《2014~2018 年中国债券市场违约综述（2019 年2月）》

13 家、10 家和

8 家.

5 22

23 9

43 13.40 217.20 548.30 287.70 1412.68 \5

5 15

25 35

45 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 2014年2015年2016年2017年2018年 新增违约发行人数量(家) 新增违约发行人待偿付债券余额(亿元)

0 10

20 30

40 50 2014年2015年2016年2017年2018年 地方国有企业 公众企业 集体企业 民营企业 外商独资企业 外资企业 中外合资企业 中央国有企业 违约研究

3

图表3. 2014~2018 年债券市场违约发行人的行业分布 资料来源:Wind,新世纪评级整理

(四) 违约发行人的区域分布 从区域分布来看, 2014~2018 年债券市场违约发行人在区域分布方面呈现离 散态势,并未表现出明显的区域集中特征.具体来看,违约发行人数量最多的

6 个省份分别为北京(13 家) 、江苏(10 家) 、山东(10 家) 、浙江(7 家) 、广东 (6 家)和上海(6 家) ,其中北京的违约发行人主要为业务范围面向全国的上市 公司,江苏和山东违约发行人数量较多主要是发行人基数较大导致.

图表4. 2014~2018 年债券市场违约发行人的区域分布 资料来源:Wind,新世纪评级整理

0 50 2014年2015年2016年2017年2018年 采掘 传媒 电气设备 电子 房地产 纺织服装 钢铁 公用事业 国防军工 化工 机械设备 计算机 建筑材料 建筑业 建筑装饰 交通运输 交通运输、仓储和邮政业 农林牧渔 违约研究

4

(五) 违约发行人的评级机构分布 从机构分布来看,2014-2018 年各信用评级机构所评违约发行人呈分散分布 状态,其中联合1 、大公、中诚信2 及鹏元近五年来进行评级的发行人发生违约的 事件较多,累计分别为

29 家、17 家、16 家和

16 家.新世纪评级和东方金诚累 计违约发行人数量较少,分别为

9 家和

4 家.

图表5. 2014~2018 年债券市场违约发行人的评级机构分布 资料来源:Wind,新世纪评级整理

二、 各年份传统债券违约原因及特点分析

(一)

2014 年违约情况 1. 违约概览

2014 年是中国债券市场的信用违约元年,该年新增

5 家首次违约发行人, 涉及到的首支违约债券中,仅

11 超日债 为公募债券,其余

4 支均为中小企业 私募债,发行人集中于民营企业和外资企业,行业涉及化工、电气设备、机械设 备和服装纺织(详见附表 1) . 2. 违约原因及特点 从违约原因来看,2014 年

11 超日债 的违约主要是受到光伏行业景气度 下降的影响.具体来看,由于受欧盟 双反 政策影响,国内光伏行业呈现价量 齐跌态势, 行业内企业盈利状况大幅恶化, 流动性压力攀升, 最终导致企业违约.

1 包括联合资信和联合信用.

2 包括中诚信国际和中诚信证评.

0 10

20 30

40 50

60 2014年2015年2016年2017年2018年 新世纪 中诚信 联合 大公 鹏元 东方金诚 违约研究

5 总体来看,2014 年债券市场 刚性兑付 的时代正式终结,违约企业集中于 民营企业,债市信用利差扩大,投资者风险偏好降低,低评级债券受影响,高信 用短久期债券成为避风港.

(二)

2015 年违约情况? 1. 违约概览

2015 年债券市场违约数量进一步增加,该年新增

20 家首次违约发行人,涉 及到的

20 支首支违约债券中,

9 支为公募债券, 其余

11 支均为中小企业私募债, 涵盖各主要券种,同时涉及到的发行人也从民营企业向国有企业蔓延,行业涉及 机械设备、纺织服装和建筑装饰等(详见附表 2) . 2. 违约原因