PDF《金城医药（300233.SZ）》

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13 公告点评|化学原料药 证券研究报告 Tabl e_Title 金城医药(300233.

SZ) 医保目录扩容,公司多个品种入列 Table_Summary 核心观点: ? 公司公告多个品种入选国家医保目录 根据公司公告,经统计,山东金城医药股份有限公司全资子公司上海 金城药业有限公司、控股子公司广东金城金素制药有限公司以及全资子公 司北京朗依制药有限公司三家子公司共有

23 个药品纳入 《国家基本医疗保 险、工伤保险和生育保险药品目录(2017 年版) 》 (以下简称 国家医保目 录 ) . ?

23 个品种中,金城医药有四个大品种最为受益

2017 年版医保目录印发,23 个品种中,金城医药子公司北京朗依三个 大品种最为受益.分别为:富马酸比索洛尔胶囊、萘丁美酮分散片,由国 家乙类医保品种调整为国家甲类医保品种;

硝呋太尔胶囊,新纳入国家乙 类医保品种. 金城医药淄博总部在研的腺苷蛋氨酸(注射剂),已进入报批阶段,为国 家乙类医保品种. 其中,硝呋太尔是独家剂型,疗程费用是外用制剂的两倍,目前收入 在5000 万左右,低基数叠加新进医保利好,未来仍会处于成长阶段;

按照米内网样本医院数据放大,比索洛尔和腺苷蛋氨酸都是

10 亿级别 的仿制药,竞争格局良好,主要竞争对手都在 2-3 家左右,金城医药未来有 望成为上述领域的新进入者,分享行业增长的蛋糕. 考虑到上述产品在金城医药的利润构成不到 5%, 进入国家医保目录后 未来这些品种会为公司未来业绩贡献比较大的增量. ? 盈利预测与投资评级 公司管理层积极进取,决心打造妇科大健康产业集团,引进海外创新 药,从谷胱甘肽和头孢中间体老业务过渡到创新药产业,未来成长空间较 大,我们预计公司 16-18 年EPS 为0.65/0.73/0.90 元,目前股价对应 PE 37/33/27 倍,考虑朗依并表,16-18 年备考 EPS 为0.94/1.13/1.24 元,目前 股价对应 PE26/21/19 倍,维持 买入 评级. ? 风险提示 谷胱甘肽原料药价格下滑;

头孢制剂进展不顺. 盈利预测: Table_Excel1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,050.83 1,178.56 1,027.70 1,170.00 1,340.00 增长率(%) 15.64% 12.16% -12.80% 13.85% 14.53% EBITDA(百万元) 211.87 265.04 230.77 267.63 311.55 净利润(百万元) 108.70 170.98 165.47 184.95 228.68 增长率(%) 68.28% 57.29% -3.22% 11.77% 23.64% EPS(元/股) 0.861 0.675 0.654 0.730 0.903 市盈率(P/E) 45.07 48.37 36.97 33.08 26.75 市净率(P/B) 4.37 6.18 4.07 3.63 3.19 EV/EBITDA 22.72 30.74 24.96 20.91 17.32 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 24.16 元 前次评级 买入 报告日期 2017-03-03 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 罗佳荣 S0260516090004 021-60750612 [email protected] 分析师: 冯鹏S0260516090002 010-59136673 [email protected] Table_Report 相关研究: 金城医药(300233.SZ):收 购朗依过会, 实现向专科制剂 转型 2016-12-04 金城医药(300233.SZ):益 美肽近期有望获批, 保健品业 务进展顺利 2016-06-06 金城医药(300233.SZ):一 季报略低于预期, 产业转型潜 力巨大 2016-04-20 Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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13 金城医药|公告点评 目录索引

2017 版医保目录出炉,金城医药多个品种受益

4 硝呋太尔胶囊:朗依独家剂型,新纳入国家医保乙类,短期放量可期.5 富马酸比索洛尔胶囊:国家乙类升为国家甲类,后期市场潜力较大.7 萘丁美酮分散片:抗风湿/抗炎类 OTC 药物,国家乙类升为国家甲类