PDF《重组高潮到来,估值压力显现》

军工行业 路永光 执业证书编号:S0730209060093 重组高潮到来,估值压力显现 021-50588666-8030 luyg@ccnew.

com ――军工行业

2010 年四季度投资策略 研究报告-行业策略 强于大市(维持) 报告关键要素: 发布日期:2010 年9月15 日 盈利预测和投资评级 军工企业上半年收入和利润快速增长, 整合重组仍是主要推 动力之一;

以韩美黄海军演为代表的周边军事事件显示中国的和 平崛起不会一帆风顺;

上市公司并购重组的外延扩张迎来新高 潮. 股票简称 10EPS 11EPS 10PE 评级 中航重机 0.43 0.52 39.0 增持 中国卫星 0.35 0.43 68.9 增持 航天电子 0.28 0.37 47.3 增持 投资要点: 航空动力 0.41 0.56 70.0 增持 z 军工企业上半年业绩良好.上半年

32 家主要军工企业合计收 入298.9 亿元,增长 35.62%,增速与一季度基本持平,净利 润18.2 亿元,增长 50.40%,增速较一季度下降 27.19 个百 分点.从业绩增幅较大的企业来看,资产重组贡献较大. 贵航股份 0.38 0.43 53.1 增持 军工行业相对沪深

300 指数表现 z 周边局势显示, 我国必须建立与国家地位相称的强大军队. 以 韩美黄海军演为代表的军事事件显示, 美国作为唯一的超级大 国,面对中国的崛起和自身经济发展遇到困难时,对中国的压 制和挑衅有增加的倾向, 经验告诉我们要想和平崛起必须要有 强大的军事实力做支撑. z 我国航空航天活动进入密集期.随着国民经济发展要求的提 升,未来我国空间探索活动、大飞机及新型战斗机、航母等大 型、高科技军事装备开发和研制活动将进入关键和密集时期. z 集团资本化运作孕育投资机会.从最近中航系上市公司整合 看,军工集团资产注入和整合有加速趋势,上市公司的资产规 模占集团整体比例不到 20%,主要军工集团资产证券化运作 进入高潮时期. 相关研究

20090641 国庆临近看军工: 行业或无惊喜、 个股精彩 纷呈…09 年6月11 日z投资策略. 军工板块前期走势明显强于大盘, 我们维持行业 强 于大市 评级,但提醒估值压力提高,风险加大;

个股选择基 本面良好,估值相对不高,主导产品在集团地位高,整合预期 明确和发展前景广阔的公司;

在投资时机上,结合事件驱动与 估值安全相结合的操作思路.

20100533 航空航天迎来战略机遇期…2010 年6月02 日铝等:马琦z重点上市公司.中航重机(600765):中航工业基础装备和新 能源投资平台;

航空动力(600893):整合之后还有期待.

电话:021-50588666-8038 传真:021-50587779 z 风险提示.行业主要风险是军品订货时机有波动、集团资产整 合不确定以及相对较高的估值. 地址:上海浦东新区世纪大道

1600 号18 楼 邮编:200122 军工行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第2 页共18 页1.军工行业上半年业绩及市场表现回顾 1.1 主业平稳增长,重组并购影响较大

2010 上半年

32 家主要军工企业合计收入 298.9 亿元,增长 35.62%, 增速与一季度基本持平,净利润 18.2 亿元,增长 50.40%,增速较一季度 下降 27.19 个百分点;

收入增幅超过 100%的有航天科技、航天机电、ST 宇航、中航重机,收入下降的有 ST 昌河、海特高新、航天长峰、洪都航空、 北斗星通;

利润增幅超过 100%的有 ST 宇航、ST 昌河、航天通信、航天科 技、航天机电、四创电子、新华光,西飞国际则大幅扭亏,利润出现下降的 有西仪股份、成发科技、迪马股份、北斗星通、贵航股份. 重组是影响收入和利润的重要因素. 上半年收入和利润增幅较大的航天 科技(收入增长 433.3%、利润增长 277.1%)是由于在上半年向控股股东 航天科工飞航技术研究院非公开发行收购其持有的北京航天海鹰星航机电 设备有限公司 100%股权、 航天科工惯性技术有限公司 93.91%的股权、 北京 航天时空科技有限公司 86.9%的股权.中航重机也进行了不断的收购和重 组,并表范围不断增加.ST 宇航、ST 昌河都是在