PDF《九安医疗》

中银国际研究可在彭博 BOCR ,thomsonreuters.

com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 买入 (BUY)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10%;

卖出 (SELL)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中的股价相 对上述指数的降幅多于 10%.未有评级 (NR).持有(HOLD)则指预计该行业(股份) 在未来

6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动 制药 ― 医疗器械 研究报告 ― 最新信息 胡文洲,CFA* (8621)

6860 4866 分机

8520 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300200010035 股价相对指数表现

0 5

10 15

20 25

30 35

40 09/06/10 16/06/10 23/06/10 30/06/10 07/07/10 14/07/10 21/07/10 28/07/10 04/08/10 11/08/10 18/08/10 25/08/10 01/09/10 08/09/10 15/09/10 22/09/10 29/09/10 06/10/10 13/10/10 20/10/10 27/10/10 03/11/10 10/11/10 17/11/10 24/11/10 01/12/10 08/12/10 15/12/10

0 100

200 300

400 500

600 九安医疗 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 股价表现 今年至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对(%) -

18 12 - 相对新华富时 A50 指数 (%) -

21 5 - 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万)

124 流通股 (%)

25 流通股市值 (人民币 百万) 1,039

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

71 净负债比率 (%) 净现金 主要股东(%) 三和工业电器科技有限公司 51.60 HEDDINGTON LTD. 14.94 龙天集团有限公司 8.23 深圳市同盛卓越创业投资有限公司 0.23 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 *焦阳为本报告重要贡献者 中银国际证券有限责任公司 九安医疗 新一代电子血压计上市在即 作为生产电子血压计、血糖检测产品的龙头企业,九安 医疗借助熟悉的营销模式和销售渠道,在美国市场将复 制欧洲市场的成功;

凭借过硬的质量和低廉的价格,公 司也正在快速挤占国内市场.我们认为,即将上市的在 APPLE 产品上应用的新一代电子血压计更将引领个人健 康管理新潮流,为公司获得丰厚回报. 支撑评级的要点 ?

2010 年是公司电子血压计外销的低谷, 随着德国以外 欧洲国家以及美国市场的快速拓展, 电子血压计外销 将重新较快增长,区域结构也将逐渐趋于合理. ? 血糖检测产品的特点决定其在销售过程中存在自动 加速和毛利率前低后高现象. 我们认为随着存量客户 的沉淀,公司将迎来产品的销量、毛利率双双提升. ? 公司药店、 超市、 专卖店、 网店多渠道营销成果显著, 有利于公司整体业务的开展. ? 在APPLE 产品上应用的新一代电子血压计即将面世, 借助 APPLE 公司独具魅力的产品平台,公司将引领 并推广全新的个人健康管理理念, 未来产品的成功销 售将使公司获得丰厚的回报. 评级面临的主要风险 ? 人民币升值可能对公司的盈利产生负面影响;

欧美经 济的不景气将影响公司销售收入增速. 估值 ? 我们维持公司 2010-2012 年0.

294、0.

735、1.268 元的业 绩预测,不排除公司

2011 年电子血压计和血糖检测 产品业绩超预期的可能.维持目标价格 36.75 元和买 入评级不变.

图表 1. 投资摘要 年结日:12 月31 日2008

2009 2010E 2011E 2012E 销售收入 (人民币 百万)

280 313

318 563

812 变动 (%)

29 12

1 77

44 净利润 (人民币 百万)