PDF《新天绿色能源》

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2017 年3月8日新天绿色能源 受益于河北省天然气消费高 观点聚焦 上调至推荐 投资建议 上调公司评级至 推荐 .

上调公司目标价 89%至1.95 港元, 对应

10 倍2018 年市盈率,较当前股价存在 34%的上行空间. 理由如下: ?

2016 年下半年业绩开始回升.我们预计新天绿色能源

2016 下半年扣非净利润(剔除坏账拨备)增速,可能已从

2016 上半年的 16%提升至 100%以上.预计公司

2016 下半年售 气量同比增速达 12%, 远好于

2016 上半年 12%的同比下滑. 销量和利润的改善, 主要得益于沙河地区玻璃用户恢复用气, 以及河北地区 煤改气 政策的推动. ? 新天是河北省天然气消费增长的关键受益者之一.河北省去 年已经在省内规划了一个范围巨大的 禁煤区 ,并计划在

2017 年10 月前完成区内 煤改气 及 煤改电 任务.河 北省计划十三五期间全省天然气消费年均复合增长率达到 26%,2020 年消费量达到

270 亿立方米.我们预计, 2016~2018 年间,新天绿色能源可能实现年均 25%的售气 增长. ? 今年上半年毛差压缩难以避免.我们预计,公司能够将冬季 门站价格上涨的成本足额转嫁给其批发客户(大多数为地方 燃气分销商) ,但对工商业零售用户可能无法足额顺价,毛差 暂时压缩在所难免.但我们预计,未来两年公司售气量的加 速增 长,足以抵消 毛差压缩 的影响.我们 预计,公司2016~2018 年间净利润年均复合增速可能达到 18%. 我们与市场的最大不同?我们认为,气量增长可能足以抵消毛差 下滑压力.政府新监管政策可能对新天没有实质性影响. 潜在催化剂:煤改气加速推进,管道利用率提升,新增燃气电厂 用户. 盈利预测与估值 上调公司 2016/17年每股盈利预测 146%/61%至0.13/0.15 元,并引入

2018 年每股盈利预测 0.18 元. 风险 天然气需求弱于预期,接驳费取消,城市管网配气费大幅下调, 工业用户流失. 股票代码 00956.HK 评级 ? 推荐 最新收盘价 港币 1.44 目标价 港币 1.95

52 周最高价/最低价 港币 1.47~0.77 总市值(亿) 港币

50 30 日日均成交额(百万) 港币 10.32 发行股数(百万) 3,715 其中:自由流通股(%)

50 30 日日均成交量(百万股) 7.62 主营行业 石油天然气 (人民币 百万) 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 4,224 4,551 5,228 6,622 增速 -18.0% 7.7% 14.9% 26.7% 归属母公司净利润

168 490

568 679 增速 -49.8% 191.1% 15.9% 19.4% 每股净利润 0.05 0.13 0.15 0.18 每股净资产 2.00 2.11 2.22 2.35 每股股利 0.01 0.04 0.05 0.06 每股经营现金流 0.36 0.78 0.70 0.75 市盈率 26.6 9.8 8.4 7.3 市净率 0.6 0.6 0.6 0.6 EV/EBITDA 13.4 8.8 7.9 7.2 股息收益率 1.2% 3.4% 3.9% 4.5% 平均总资产收益率 0.7% 1.8% 1.9% 2.1% 平均净资产收益率 2.3% 6.4% 7.1% 8.0% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 关滨 王苗子 陆辰 分析员 联系人 联系人 [email protected] SAC 执证编号:S0080511080005 SFC CE Ref: AGL097 [email protected] SAC 执证编号:S0080115080056 SFC CE Ref: BFJ414 [email protected] SAC 执证编号:S0080116120030

64 82

100 118

136 154 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 相对股价 (%) 00956.HK HSCEI 中金公司研究部:2017 年3月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 利润表 营业收入 4,224 4,551 5,228 6,622 营业成本 -3,103 -3,030 -3,526 -4,593 营业费用