PDF《入世以来物价、利率与资产价格比价 关系实证研究》

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64 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 期货与金融衍生品 入世以来物价、利率与资产价格比价 关系实证研究 An Empirical Study on Comparative Commodity Price, Interest Rate and Asset Price Relations since WTO Entry

1 常? 清?

2 王? 军?

3 王? 倩(1,2,3 中国农业大学,北京? 100083) 当前理论界围绕着国内经济结构不 合理的问题,进行着热烈的讨论.

入世以 来,我国经济在高速发展的同时也积累了 大量的矛盾和问题,当前我国经济发展面 临的主要问题是经济发展不平衡、不协 调、不可持续.价格体系是国民经济运行 的综合反映,是国民经济的晴雨表.为了 研究我国国民经济运行的严重失衡问题, 我们从价格的角度进行研究,通过比价关 系的实证分析来深入探讨. 我们分别选用反映与居民生活有关的产品及劳务产品的消费物价指数(Consumer Price Index ,CPI),衡量中长 期资金价格的五年以上年贷款利率和主要 地区房地产价格增长率等数据,从价格变 动的角度,对我国宏观经济从2001年加入 WTO以来的运行情况进行实证分析研究. 所谓比价即价格比较,在微观经济活 动中通过比较不同产品之间价格的高低, 决定商业选择.体现在宏观经济层面,比 价关系决定社会资本的流向,当比价关系 严重失衡时,必然导致国民经济的严重失 调. 通过对中国十二年来 CPI的年度指数 与复合增长的计算,发现中国CPI增长率大 多数时间徘徊在2%左右,只有三年在4% 以上,还有二年出现了负增长,通过运用 复合增长计算方式,计算出十二年CPI的复 摘要 : 论文从价格体系角度研究国内经济结构失衡的问题,分析了 2001-2012 年间 CPI、利率、房地产 价格的比价关系,论证了国内经济结构的不合理对实体经济发展所造成的利润率挤压、融资成本高和消 费需求被抑制等问题,并给出了应当进行以利率市场化为重点的金融改革,校正房地产价格畸高,促使 资金回流实体经济等建议. 关键词 : 经济结构? 消费物价指数? 利率? 房地产价格

65 65 Forum on Futures Market Development and the Establishment of Urbanization 期货市场发展与城镇化建设研讨会 合增长率为26.97%.同时还应该注意到, 我国的CPI中食品价格占比较重,近些年食 品价格的上涨大幅拉升了CPI的增长,如果 去除食品的价格上涨幅度,我国的工业消 费品CPI增长更低.在人力资本、资金资本 持续高涨的环境下,作为全球的制造业大 国,我国的实体经济一直在较低的利润率 下生存. 在2001-2012年期间,大部分年份央 行制定的5年以上基准贷款利率一直在6% 以上,只有2002年2月到2004年9月期间下 降至5.72%、2008年12月到2010年期间调 到5.94%.2007年、2008年利率最高达到 7.83%,且这两年间持续在7%以上.根据 表1计算得出,2005-2012年中长期贷款利 率年平均为6.45%,累计增幅达到64.87%. 同时从表1中可以看出2012年温州民间借贷 综合利率平均在21.59%,如果上述计算从 2005年小额贷款公司试点开始,按温州民 间借贷综合利率平均21.59%计算,则八年 来累计达到377%.从表面上看,这说明资 金供应短缺,市场资金需求旺盛.但是我 们同时看到,M2供应量2005-2012年同比 平均增长率为17.98%,截至2013年7月M2 已达105万亿元人民币.这表明资金价格的 涨幅大大超出了CPI的涨幅,说明我国的资 金是充裕的,但在实际中利率极高. 尤其值得关注的是十二年来房地产价 格上涨迅猛,各路资金蜂拥而至.从图1可 以看出,根据国家统计局编制的从2005年 至今的70个大中城市新建住宅价格指数当 月同比增长显示,从2005年到2007年4月份 住宅价格指数一直保持在7%附近增长,期 间只有4个月份降至5%.但是到了2007年4 月份以后出现了快速增长,其中最高增幅 达12%,这一趋势一直持续到2008年5月, 累计9个月保持了10%以上的涨幅.这一指 数在金融危机期间有所下降,但是到2009 年底出现了快速反弹,2012年4月最高达到 了15.4%,并且在2010年10个月中都保持了 10%以上的增长.随后在房地产调控的重 压下,住宅价格指数有所下降,但近期有 反弹迹象.通过表1的统计计算,我们发现 70个大中城市新建住宅价格指数在2005年到2012年8年间平均涨幅达到5.45%,累计 上涨52.88%.根据统计局的数据显示,北 京地区2000年商品房平均销售价格从4919 元/平米上升到2010年的17782元/平米, 2010年是2000年的3.6倍;