PDF《煤炭价格周报》

4 月发电量降幅明显扩大,5 月上旬扩大趋势有所加剧,发电量同比正增长尚需重、化工业回暖;

同时,原煤总 量增长趋势不变,限产带来价格超预期上涨概率很小

4 月份数据显示,全社会用电量、工业用电量下降幅度均较

3 月明显加大;

火电发电量更是同比下滑 6.21%.然而,4 月份原煤产量竟然同比增长了 7.93%,从而表明,煤炭产量虽然受到了山西限产的影响,然而影响仅限于局部地 区,目前的动力煤限产所造成的结果只能是区域结构失衡,其表象就是秦皇岛港存的低位运行,原因是该港动力煤约 当月同比增长 同比增长 原煤产量同比增长 7.93% 1-4月全社会用电量 -4.03% 洗煤产量同比增长 -2.17% 1-3月全社会用电量 -4.02% 焦炭产量同比增长 -14.08% 1-4月工业用电量 -8.29% 发电量同比增长 -3.50% 1-3月工业用电量 -8.38% 火电发电量同比增长 -6.21% 4月全社会用电量 -3.63% 生铁产量同比增长 0.38% 3月全社会用电量 -2.01% 粗钢产量同比增长 -3.94% 4月工业用电量 -7.19% 钢材产品产量同比增长 2.60% 3月工业用电量 -5.42% 煤炭相关主要产品4月同比增长 资料来源:国家统计局 行业研究煤炭行业 请务必阅读正文之后的重要声明 -

4 - 有7成来自晋北.4 月份原煤产量同比增长 7.93%的事实表明,国内煤炭总量层面依然维持较高幅度增长,图6显示, 其增长率并未脱离

2005 年以来 10%左右的月平均涨幅.2009 年,如果原煤产量的稳步增长趋势并未有效改变(我们认 为概率不大) ,则国内煤炭供给过剩的的总体局面就不会明显改善.从而,业内所期望的局部限产带来价格上涨的美好 期望也就难免象肥皂泡一样破灭. 同时,据报道,5 月上旬,国家电网统调日均发电量同比下降 3.9%,而日均用电量降幅为 4.3%,降幅比

4 月下旬 有所扩大.这也验证了我们此前的判断,在黑色金属、有色金属、重化工业等产业没有显著好转之前,工业用电量不 可能实现绝地反击;

同时,由于以上产业普遍产能严重过剩,企业经营状况的改善首先有赖于过剩产能的有效消化, 否则每一次市场的回暖都将使得产量盲目增加,从而产品价格受到严重抑制.则整个工业经济就无法快速从低度均衡 走向高度均衡,那么宏观经济的恢复也就无从谈起. 焦炭价格小幅回升,小煤矿复产严重滞后,山西焦煤价格有所反弹,焦煤进入缓慢的量价上升通道;

然而,供求 的低度均衡状态并未改变,盲目乐观必将贻害匪浅 上文指出,山西省对小煤矿的整合以及国家层面的小煤矿瓦斯治理规划,对动力煤总体产量不会造成严重影响. 然而,关停小煤矿,对焦煤的影响则要大的多.主要是因为焦煤分布较为分散,90 万吨以下中小煤矿数量较多;

同时, 近年来我国炼焦煤年总产量的 40%是由中小煤矿产量提供的.而山西省炼焦煤年产量约 2.4 亿吨,中小煤矿产量占比 更是达到 50-60%之间.因此,中小煤矿的炼焦煤产能不是大型焦煤集团在短期内能够替代的.随着

4 月份山西小煤矿 政策性限产、资源整合的全面展开,该省部分地区焦煤价格上周小幅上涨. 然而,山西省焦炭产业目前的限产幅度仍在 60%左右,而国内主要的焦炭生产地区也基本处于大幅限产状态,则 焦煤的需求总量必然受到限产的抑制,因此,焦煤类公司

2009 年面临的将是 产量明显下降、价格缓慢爬升,然而由 于限产使得供求基本平衡 的低度均衡格局.由于供求的基本平衡是由大幅限产保证的,则需求的每一次上升,都面 临产量的扩张冲动,因此,由低度均衡走向高度均衡的过程中价格只能缓慢爬升,而经济恢复在焦煤行业的表现首先 是均衡总量的有效放大,而价的增长幅度必然小于量.因此,对于焦煤类上市公司而言,2009 年业绩处于低度均衡向 图8 火电发电量和同比增长 图9 粗钢产量和同比增长 资料来源:wind 资料来源: wind